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    業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222.07億元，同比增長(zhǎng)14.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)73億元，同比增長(zhǎng)20.16%，撥備前利潤(rùn)119.76億元,同比增長(zhǎng)18.05%，同比增速與一季度末相比均放緩5-6個(gè)百分點(diǎn)。但第二季度環(huán)比第一季度，凈利息收入和手續(xù)費(fèi)收入增速表現(xiàn)均好于上一季度。 營(yíng)業(yè)收入中，凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入增速48.7%，占營(yíng)業(yè)收入比重為13.39%，比重較上年末提高3.22個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)改善。
    公司第二季度凈息差有所回升，約4BP，貢獻(xiàn)主要來(lái)自負(fù)債端，存款成本有所下降，我們估計(jì)得益于存款結(jié)構(gòu)的改善。 新的資本管理辦法下，核心和總資本充足率分別上升40BP、38BP達(dá)到8%、9.88%，保持升勢(shì)的前提下，今年資本無(wú)憂(yōu)，但公司資本狀況在上市銀行中處末位，再融資方案可能仍會(huì)推出。
   上半年信用成本0.59%（年化），近四個(gè)季度信用成本持平，公司撥貸比和撥備覆蓋指標(biāo)都很充裕，未來(lái)計(jì)提壓力不大，撥備貢獻(xiàn)了正的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    第二季度同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大幅削減?？傎Y產(chǎn)規(guī)模較年初僅增長(zhǎng)1.23%，同比增速在第二季度也下降到11.27%，這一增速低于銀監(jiān)公布的全行業(yè)水平。資產(chǎn)規(guī)模增速大幅下降的原因是公司在第二季度大幅削減了同業(yè)資產(chǎn)。銀監(jiān)整頓理財(cái)?shù)?號(hào)文對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響巨大。六月錢(qián)荒事件后，預(yù)計(jì)下半年針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施仍然會(huì)出臺(tái)，同業(yè)業(yè)務(wù)可能繼續(xù)面臨收縮。
    資產(chǎn)質(zhì)量形勢(shì)比較嚴(yán)峻。不良貸款率較年初上升3BP至0.91%，上半年新增不良貸款7.26億，接近去年全年水平；此外上半年核銷(xiāo)不良8.57億,因此新生成不良貸款達(dá)到15.83億，不良貸款生成有加速的趨勢(shì)。從逾期貸款情況看，達(dá)到123.08億，形勢(shì)也不容樂(lè)觀。 撥備覆蓋率和撥貸比分別為305.08%和2.79%，顯示撥備充足。
    投資建議。公司半年報(bào)顯示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雖然持續(xù)下滑，但仍然比較可觀，尤其是凈息差的表現(xiàn)有驚喜。同業(yè)資產(chǎn)和資產(chǎn)質(zhì)量是全行業(yè)面臨的問(wèn)題，下半年恐繼續(xù)壓制股價(jià)表現(xiàn)。公司目前交易于4.1倍PE和0.7倍PB，維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。