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    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：華夏銀行上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入222 億元，同比增長(zhǎng)14%；凈利潤(rùn)73 億元，同比增長(zhǎng)20%，ROA 0.98%。不良率0.91%，撥備覆蓋率305%，撥貸比2.79%。成本收入比39%。按照新辦法計(jì)算的核心一級(jí)資本充足率8%，資本充足率9.88%。
    平安觀點(diǎn):
    業(yè)績(jī)略超預(yù)期，創(chuàng)利能力提高，成本管控增強(qiáng)
    規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)、中間業(yè)務(wù)開(kāi)源和成本收入比下降是公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素。公司資產(chǎn)規(guī)模較上年末增長(zhǎng)1.23%，環(huán)比1 季度末縮減0.78%，主要是由于信貸資產(chǎn)增長(zhǎng)緩慢的同時(shí)公司主動(dòng)壓縮同業(yè)頭寸。我們推測(cè)公司在2 季度信貸資產(chǎn)增速減緩的主要原因是1）存款環(huán)比1 季度負(fù)增長(zhǎng)1%，時(shí)點(diǎn)貸存比達(dá)到70.7%，存款增速減緩影響了公司的放貸能力；2）公司的核心一級(jí)資本充足率在1 季度末與同行相比優(yōu)勢(shì)不明顯，也影響了公司獲取更多的信貸配額。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出去同業(yè)化趨勢(shì)，上半年公司買(mǎi)入返售資產(chǎn)相比12 年末下降近837 億，同業(yè)資產(chǎn)整體占比從12 年末的24%下降到20.1%。整體同業(yè)敞口降低，2 季度末的同業(yè)敞口僅為24 億，比1 季度末的488 億下降了95%。
    息差水平表現(xiàn)良好。上半年公司披露的存貸利差為2.54%，凈息差為2.7%，凈息差比12 年全年僅收窄1BP，我們認(rèn)為主要是公司進(jìn)入2 季度后調(diào)整了同業(yè)資產(chǎn)的配置，主動(dòng)收窄同業(yè)規(guī)模降低了對(duì)于息差的攤薄。存貸利差環(huán)比上年擴(kuò)張2BPs，我們認(rèn)為是公司調(diào)整了戰(zhàn)略思路，拓展小企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模，提高了整體貸款收益率水平。我們測(cè)算的2 季度單季ROA 達(dá)到1.17%，將1 季度僅0.78%的ROA 水平拉回到半年平均0.98%的水平。存款依然是公司的短板。存款季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)1%，存款定期化趨勢(shì)與行業(yè)一致，定期存款占比從上年末的60.1%上升2.2%到62.3%。
    中間業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)。中間業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到14.9%，同比提高近3%，其中主要是公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售和咨詢顧問(wèn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，兩者分別增長(zhǎng)38%和60%。
    成本收入比同比下降1.5%，季度成本收入比下降到37%，為近三年最低水平，管理效率進(jìn)一步提高。
    核銷(xiāo)力度加大，資產(chǎn)質(zhì)量存在一定壓力
    上半年末不良余額70.65 億元，不良率0.91%。公司在2013 年明顯加大了核銷(xiāo)的力度，上半年核銷(xiāo)8.57 億元（12 年全年核銷(xiāo)6.92 億元），加回核銷(xiāo)后不良率為1.05%。逾期統(tǒng)計(jì)口徑變寬，上半年逾期貸款余額123 億元，比上年末增加44%。從產(chǎn)生不良的領(lǐng)域來(lái)看，居民服務(wù)（不良率2.39%）、批零（不良率1.93%）、和制造業(yè)（不良率1.57%）是主要的不良來(lái)源。區(qū)域上與行業(yè)整體一致，華東地區(qū)高達(dá)1.46%的不良率是主要的壓力所在。我們認(rèn)為在如此大的核銷(xiāo)力度下，上半年末依然有相對(duì)較大的逾期貸款增加，未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量方面壓力明顯。信用成本計(jì)提上，單季年化信用成本為0.38%，是11 年以來(lái)計(jì)提相對(duì)較低的一個(gè)季度。公司目前撥貸比為2.79%，撥備覆蓋率為305%，合規(guī)壓力不大。