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   ■業(yè)績(jī)超預(yù)期：2012 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)128 億元，同比增長(zhǎng)38.76％。【慧博資訊】1 季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.5 億元，同比增長(zhǎng)25.5%，都是超出預(yù)期的。（慧博資訊）去年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠規(guī)模和費(fèi)用節(jié)約（包括經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和撥備）；今年1 季度類(lèi)似。
    ■息差下降：去年全年凈息差同比下降10bp 至2.71%，今年1 季度環(huán)比去年4 季度下降7bp，主要是由于資產(chǎn)端收益率明顯下降，負(fù)債成本1 季度是下降的。
    ■中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定：手續(xù)費(fèi)凈收入2012 年和2013 年1 季度分別同比增長(zhǎng)36%和44%，增速較快的是托管、代理和信用承諾類(lèi)業(yè)務(wù)。
    但目前華夏銀行非息收入占比不到13%，在上市銀行當(dāng)中仍然是偏低的。
    ■零售占比提升但貸款仍以對(duì)公為主：去年末零售占比較中期提升1.7 個(gè)百分點(diǎn)至14%，活期存款占比提升1.9 個(gè)百分點(diǎn)至34%。
    ■1 季度存貸款增長(zhǎng)穩(wěn)定：去年末存款較3 季度流失，1 季度則恢復(fù)增長(zhǎng)，今年1 季度存貸款環(huán)比增速分別為6.6%和5.3%。
    ■不良增加趨勢(shì)好于同業(yè)：不良率去年4 季度和今年1 季度分別環(huán)比上升3bp 和2bp，去年下半年逾期率增加10bp 但逾期生成率較上半年下降。去年信用成本比2011 年低24bp，1 季度低于去年同期10bp。
    撥備率2.82%。
    ■投資建議：華夏銀行資產(chǎn)質(zhì)量變化趨勢(shì)處于行業(yè)中上游水平，撥備充足，結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化但目前仍以對(duì)公業(yè)務(wù)為主，我們預(yù)計(jì)華夏銀行2013 年凈利潤(rùn)增速為13.3%，對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 和PB 分別為4.81倍和0.82 倍，估值偏低，維持 “增持-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)掉頭向下、利率市場(chǎng)化加速推進(jìn)。