>> 興業(yè)證券-華夏銀行(600015)2013年半年報點評-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
大?。?/td>
| 530KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳畏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
事件： 華夏銀行今日公布2013年半年報，半年度實現(xiàn)營業(yè)收入222.1 億元，同比增長14.2%，其中利息凈收入191.5 億元，同比增長11.4%，歸屬母公司凈利潤73.0 億元，同比增長20.2%，每股收益0.82 元。期末公司總資產(chǎn)15,072 億元，比年初增長1.2%，生息資產(chǎn)14,829 億元，比年初增長1.0%，總負(fù)債14,245 億元，比年初增長0.7%，付息負(fù)債14,016 億元，比年初增長0.6%，凈資產(chǎn)827 億元，比年初增長10.6%，每股凈資產(chǎn)11.99 元。
點評：
華夏銀行的業(yè)績略低于我們的預(yù)期，主要是2季度無論是信貸或同業(yè)的規(guī)模出現(xiàn)了增長放緩/壓縮情況，而定價壓力仍然持續(xù)。公司零售業(yè)務(wù)的增長仍然積極，顯示零售轉(zhuǎn)型初見成效，管理費用控制良好，成本收入比繼續(xù)下。公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升11.9%。資產(chǎn)質(zhì)量方面，上半年繼續(xù)呈現(xiàn)了波動的態(tài)勢，核銷力度的增加對沖了不良的增長，進(jìn)而使得不良率仍然保持較為平穩(wěn)的態(tài)勢，不過逾期率和遷徙率的數(shù)據(jù)都指向了資產(chǎn)質(zhì)量的拐點仍未到來。已達(dá)標(biāo)的撥貸比水平使得未來撥備計提的壓力有限，只要資產(chǎn)質(zhì)量得以控制，則通過釋放撥備對沖凈息差下降的空間仍然充足。我們繼續(xù)維持公司在規(guī)?？缭?萬億后步入明顯的規(guī)模效應(yīng)階段的判斷，并看好公司經(jīng)過客戶重定位和組織結(jié)構(gòu)調(diào)整后效率的改善，維持對未來其制度紅利將持續(xù)釋放的判斷。
我們小幅調(diào)整公司2013年和2014年EPS至1.70元和1.88元，預(yù)計2013年底每股凈資產(chǎn)為10.10元（不考慮分紅、再融資，考慮資本公積轉(zhuǎn)增股本），對應(yīng)的2013年和2014年P(guān)E分別為3.9和3.6倍，對應(yīng)2013年底的PB為0.66倍。華夏銀行年化的ROA水平僅為1%明顯低于行業(yè)1.2%1.3%左右的平均水平，考慮到公司成本規(guī)模效應(yīng)下業(yè)績提升空間較大，我們維持對其增持的評級。
|
|
