>> 招商證券-華夏銀行(600015)規(guī)模增長放緩，息差保持穩(wěn)定-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
肖立強，羅毅 |
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此報告為加密報告 |
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公司 2013 年上半年實現(xiàn)歸屬母公司凈利73 億，同比增20%，符合預(yù)期?？春霉窘?jīng)營效率和資產(chǎn)盈利能力的改善空間，公司估值低，維持“強烈推薦-A”。
2013年上半年凈利潤73億元，同比增20%，符合預(yù)期。公司13年上半年凈利息收入191億元，手續(xù)費凈收入30億元，同比分別增長11%、49%。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得規(guī)模擴張放緩，資產(chǎn)盈利保持穩(wěn)定。13 年上半年公司資產(chǎn)總額1.5萬億元，較年初僅增長1.2%，較3月末減少120億元，主要是由于2季度公司在強化流動性管理中加大了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較3 月末減少534億元。6月末貸款總額7727億元，較年初增長7.3%；同期存款總額10926億元，較3月末減少100多億。上半年公司凈息差穩(wěn)定于2.7%，較2012年僅微降1BP，下半年資產(chǎn)規(guī)模將平穩(wěn)增長，利率市場化對貸款定價影響較小，公司凈息差有望逐步回升；13年上半年ROAA為0.49%，同比提升4BP。
手續(xù)費凈收入快速增長，經(jīng)營效率提升。上半年公司手續(xù)費凈收入30億元，同比增49%，主要是由于代理業(yè)務(wù)收入（6億元，同比增331%）和理財業(yè)務(wù)收入（10.3億元，同比增38%）的高速增長推動。上半年手續(xù)費凈收入占比13.4%，同比提高3.1 個百分點，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化；同期成本收入比為39%，同比下降1.6個百分點，整體來看經(jīng)營效率仍有改進(jìn)的空間，業(yè)績改善彈性大。
不良資產(chǎn)處置力度加大，資本充足率回升。13年上半年公司核銷不良貸款8.6億元，6 月末不良貸款余額70.6 億元，較3 月末增加2.4 億元；6 月末不良率0.91%，較3 月末微升1BP。整體上資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，撥備充足，撥備覆蓋率305%，撥貸比2.79%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利的改善使得公司資本充足率較3月末提升0.38個百分點至9.88%，同期核心資本充足率提升0.4個百分點至8%。
仍有較大改善空間，維持“強烈推薦-A”：預(yù)計公司2013-2015年凈利潤分別為151 億、174 億、208 億元，分別增長17.7%、15.7%、19.6%。13 年EPS1.7元，對應(yīng)13 年P(guān)E3.9 倍，PB0.7 倍。維持“強烈推薦-A”評級。但需注意資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險。
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