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>> 招商證券-華夏銀行(600015)規(guī)模增長(zhǎng)放緩,息差保持穩(wěn)定-130808
上傳日期:   2013/8/9 大?。?/td>   287KB
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評(píng)級(jí):   強(qiáng)烈推薦-A 作者:   肖立強(qiáng),羅毅
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    公司 2013 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利73 億,同比增20%,符合預(yù)期??春霉窘?jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)盈利能力的改善空間,公司估值低,維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    2013年上半年凈利潤(rùn)73億元,同比增20%,符合預(yù)期。公司13年上半年凈利息收入191億元,手續(xù)費(fèi)凈收入30億元,同比分別增長(zhǎng)11%、49%。
    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得規(guī)模擴(kuò)張放緩,資產(chǎn)盈利保持穩(wěn)定。13 年上半年公司資產(chǎn)總額1.5萬億元,較年初僅增長(zhǎng)1.2%,較3月末減少120億元,主要是由于2季度公司在強(qiáng)化流動(dòng)性管理中加大了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較3 月末減少534億元。6月末貸款總額7727億元,較年初增長(zhǎng)7.3%;同期存款總額10926億元,較3月末減少100多億。上半年公司凈息差穩(wěn)定于2.7%,較2012年僅微降1BP,下半年資產(chǎn)規(guī)模將平穩(wěn)增長(zhǎng),利率市場(chǎng)化對(duì)貸款定價(jià)影響較小,公司凈息差有望逐步回升;13年上半年ROAA為0.49%,同比提升4BP。
    手續(xù)費(fèi)凈收入快速增長(zhǎng),經(jīng)營(yíng)效率提升。上半年公司手續(xù)費(fèi)凈收入30億元,同比增49%,主要是由于代理業(yè)務(wù)收入(6億元,同比增331%)和理財(cái)業(yè)務(wù)收入(10.3億元,同比增38%)的高速增長(zhǎng)推動(dòng)。上半年手續(xù)費(fèi)凈收入占比13.4%,同比提高3.1 個(gè)百分點(diǎn),收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化;同期成本收入比為39%,同比下降1.6個(gè)百分點(diǎn),整體來看經(jīng)營(yíng)效率仍有改進(jìn)的空間,業(yè)績(jī)改善彈性大。
    不良資產(chǎn)處置力度加大,資本充足率回升。13年上半年公司核銷不良貸款8.6億元,6 月末不良貸款余額70.6 億元,較3 月末增加2.4 億元;6 月末不良率0.91%,較3 月末微升1BP。整體上資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定,撥備充足,撥備覆蓋率305%,撥貸比2.79%。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利的改善使得公司資本充足率較3月末提升0.38個(gè)百分點(diǎn)至9.88%,同期核心資本充足率提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至8%。
    仍有較大改善空間,維持“強(qiáng)烈推薦-A”:預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤(rùn)分別為151 億、174 億、208 億元,分別增長(zhǎng)17.7%、15.7%、19.6%。13 年EPS1.7元,對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E3.9 倍,PB0.7 倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。但需注意資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    
 
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