>> 華泰證券-華夏銀行(600015)業(yè)績略超預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力較大-130808
| 上傳日期： |
2013/8/9 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
許國玉，趙永清 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
盈利能力穩(wěn)步增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善。公司上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤73 億元，同比增長20.14%，略超市場預(yù)期，主要在于撥備的緩提；上半年公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善，實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入33.08 億元，同比增長42.16%，高于凈利息增速30.8 個百分點，中間業(yè)務(wù)收入占比達14.90%，同比提高2.94 個百分點；成本收入比為39%，同比下降1.57%；ROE 為18.62%，比上年同期提高0.28 個百分點，盈利能力穩(wěn)步增長。
單季度息差環(huán)比提升，主要由于同業(yè)業(yè)務(wù)的收縮。二季度單季度凈息差水平達2.62%，環(huán)比提升16BP；主要原因在于受去杠桿的影響，公司生息資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比收縮，尤其是二季度末同業(yè)往來資產(chǎn)余額環(huán)比下滑15%，其中買入返售資產(chǎn)較年初減少35.03%；從同業(yè)負債來看，上半年同業(yè)負債的同比增速僅為9.79%，遠低于去年末的44.64%；同業(yè)利息支出同比下滑34%；由于之前通過與非銀行金融機構(gòu)合作實現(xiàn)監(jiān)管套利，以同業(yè)或投資的名義開展融資類業(yè)務(wù)，隨著銀監(jiān)會8 號文、5 月份對票據(jù)業(yè)務(wù)的進行整頓、6 月份錢荒的影響以及同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管的預(yù)期加強，影子銀行監(jiān)管加碼，使得部分上市銀行被迫縮減同業(yè)業(yè)務(wù)。
逾期貸款大幅增長，資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力較大。二季度末不良貸款余額70.65 億元，比年初增加7.26 億元；不良貸款率0.91%，比年初上升0.03 個百分點；不良主要集中在居民服務(wù)、批發(fā)零售、制造業(yè)以及住宿餐飲業(yè)；逾期貸款余額123.08 億元，比年初增加37.47 億元，占全部貸款的比例為1.59%，比年初上升0.40 個百分點。逾期貸款與不良貸款余額的比例達174.21%， 90 天以上的逾期貸款與不良貸款余額的比例為108.78%， 暗示公司未來貸款五級分類下行存較大壓力；上半年末撥貸比為2.78%，較一季度末減少0.04%；這表示公司緩提撥備以反哺利潤，這從信用成本的變化可以看出，二季度信用成本僅為0.10%，明顯低于一季度的0.58%。由于經(jīng)濟企穩(wěn)回升的態(tài)勢目前尚未明確，作為順周期行業(yè)，我們判斷行業(yè)不良將繼續(xù)溫和反彈。
公司上半年盈利能力穩(wěn)步增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷改善，但是逾期貸款大幅增加，資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力較大；鑒于其財務(wù)成本和管理效率改善空間較大，我們預(yù)期公司13 年業(yè)績增速將在19%左右，EPS 為1.72 元，對應(yīng)于目前股價的PE、PB 分別為3.89 倍和0.59 倍，維持“增持”評級。
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