>> 東方證券-華夏銀行(600015)年報點評：非標投資猛增-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王軼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
華夏銀行發(fā)布年報，2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入452.19 億元，同比增長13.68%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤155.06 億元，同比增長21.17%。擬10 股派4.35 元，分紅率25.02%。由于大規(guī)模配置買入返售類非標投資、加上下半年撥備力度減輕，4 季度實現(xiàn)歸屬股東凈利潤43.76 億元，同環(huán)比分別增長21.02%與14.26%，全年業(yè)績超出市場預期。
投資要點
非標投資大幅擴張，4 季度凈利息收入環(huán)比增長3.60%。4 季度存、貸款分別環(huán)比增加1.77%與3.17%，但由于同業(yè)業(yè)務特別是非標類買入返售類資產(chǎn)大規(guī)模擴張（環(huán)比增加1063.06 億元，占4 季度生息資產(chǎn)增量的83.48%，期末占全部生息資產(chǎn)比重為19.66%），生息資產(chǎn)與計息負債分別環(huán)比增長8.28%與7.97%，推動4 季度凈利息收入環(huán)比增長3.60%。
成本收入比持續(xù)下降，撥備力度降低。全年業(yè)務費用控制良好，僅增長5.63%，推動成本收入比進一步下降1.02 個百分點至38.93%；此外，由于撥貸比已超過監(jiān)管要求（年末達到2.73%），全年信用成本率0.48%，較上半年的0.61%明顯下降，也較去年全年下降11BP，但仍高于0.35%的不良生成水平。
下半年不良與逾期生成率下降，資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所減輕。年末不良率0.90%，全年不良生成率0.35%，較上半年的0.44%有所下降，在同類銀行中也處于偏低水平；同時下半年逾期貸款生成率由上半年的1.27%降至0.39%，顯示下半年資產(chǎn)質(zhì)量壓力較上半年有所減輕，年末逾期貸款占比1.60%，較中期略增0.01 個百分點。
財務與估值
我們預測2014-2016 年每股收益分別為1.90、2.16、2.46 元，每股凈資產(chǎn)分別為11.06、12.65 與14.45 元。將2013 年0.95 倍PB 切換為2014 年0.95 倍PB 估值，對應目標價10.50 元，維持公司增持評級。
風險提示
經(jīng)濟下滑程度超預期導致不良生成率超出預期。
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