>> 國泰君安-華宇軟件(300271)2013年年報點評：140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
大小： |
379KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張曉薇，袁煜明，熊昕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
估值與評級：維持增持評級和目標價 41元。作為利潤基石的法檢業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，而亮點所在的食安信息化和BI 業(yè)務(wù)則持續(xù)深化布局，我們看好公司在電子政務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿ΓS持此前2014-16 年EPS 預(yù)測1.02/1.25/1.32 元，維持增持評級和目標價41 元，對應(yīng)2014 年動態(tài)PE40 倍（與行業(yè)平均水平相當）。
2013 年凈利潤同比增長21%，符合預(yù)期。公司2013 年實現(xiàn)營收/凈利6.7/1.2 億元（yoy +22.7/21.1%）：作為利潤基石的法檢業(yè)務(wù)整體增長17%，貢獻73%的營收；在司法監(jiān)獄、食品安全（實現(xiàn)收入3054 萬元，yoy+68.5%）、BI（實現(xiàn)收入4501 萬元，yoy +52.9%）等新興業(yè)務(wù)的推動下，政府及其他行業(yè)收入實現(xiàn)了41.9%的快速增長，整體營收貢獻比例提升了4 個百分點。管理費用率增加了4.2 個百分點至23.5%，主因研發(fā)投入加大，費用化的研發(fā)投入占收入比升至9.1%（2012 年為5.7%）。
食安信息化加快推進，實現(xiàn)快速增長。航宇金信實現(xiàn)收入超3000 萬，同比增長68.5%，食品安全監(jiān)管、品種追溯和專項保障等IT 項目逐步落地，公司已承建多個食品安全監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)商品交易監(jiān)管項目。我們認為未來幾年是食品安全監(jiān)管平臺建設(shè)加速期，公司憑借完善的產(chǎn)品線和眾多成功案例有望成為食安信息化領(lǐng)域的領(lǐng)先者，實現(xiàn)食安信息化業(yè)務(wù)的快速增長。
法檢業(yè)務(wù)有望提速。我們認為天平工程作為十二五期間法院行業(yè)重要的信息化建設(shè)項目將在未來兩年提速發(fā)展，數(shù)字法庭等項目有望逐步落地，推動公司業(yè)績增長，預(yù)計未來2-3 年法檢業(yè)務(wù)仍將保持15-20%的復(fù)合增速。
風(fēng)險提示：相關(guān)政府IT 投資增速不達預(yù)期對公司業(yè)績或造成負面影響。
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