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    2013年 EPS為0.93元，同比下滑19.8%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司全年?duì)I業(yè)收入25億元，同比下滑3.8%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)5.4億元，同比下滑19.2%，折合EPS為0.93元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中第四季度實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，同比下滑9.5%，凈利潤(rùn)為1.1億元，同比下滑43.5%。2013年利潤(rùn)分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利7元。公司2014Q1實(shí)現(xiàn)收入5.5億元，同比下滑22%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.5億元，同比下滑24%，扣非凈利潤(rùn)為1.21億元，同比下滑31%，EPS為0.25元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    毛利率保持穩(wěn)定，2014Q1期間費(fèi)用率上漲較多，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為健康。2013年由于零售終端持續(xù)疲軟，公司零售量同比下滑5%，總體經(jīng)營(yíng)情況較為穩(wěn)定。2013年毛利率同比下滑1個(gè)百分點(diǎn)至56.8%，2014Q1毛利率與去年同期基本持平為56.4%。期間費(fèi)用率方面，2013銷(xiāo)售和費(fèi)用率分別同比上漲1.8和0.1個(gè)百分點(diǎn)至23.3%和7.3%；2014Q1銷(xiāo)售和管理費(fèi)用率分別同比上漲5.2和3.4個(gè)百分點(diǎn)至19.9%和8.6%。2013年公司“兩免三減半”所得稅優(yōu)惠到期，13年起母公司所得稅從15%上調(diào)至25%，再加上全額計(jì)提FUN和VIGANO商標(biāo)減值準(zhǔn)備大幅提升資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，凈利潤(rùn)率同比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)至21.5%。2014Q1公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，存貨較年初下降7.2%至5.8億，2014年公司將全面推進(jìn)“一個(gè)點(diǎn)”“兩個(gè)面”“三條線”戰(zhàn)略，擬出資收購(gòu)高端男裝品牌“浪肯”有望增強(qiáng)男褲業(yè)務(wù)實(shí)力。2013年，男裝消費(fèi)較為低靡，公司全年零售終端下滑140家。2014年，公司在13年提出的“商品拉動(dòng)，精耕門(mén)店，實(shí)現(xiàn)盈利性增長(zhǎng)”基礎(chǔ)上提出做強(qiáng)男褲、做精上裝和從粗放式擴(kuò)張調(diào)整至精準(zhǔn)化開(kāi)店“三條線”。4月16日，公司與賀博文、潘茹萍簽訂《框架協(xié)議》，由賀博文、潘茹萍出資設(shè)立 “上海唐雅服飾有限公司”收購(gòu)現(xiàn)有“浪肯”男裝，再由公司出資收購(gòu)“上海唐雅服飾有限公司”100%股權(quán)，其中公司提供委托貸款2700萬(wàn)元并支付800萬(wàn)元履約保證金。此次收購(gòu)有利公司進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線、增強(qiáng)男褲業(yè)務(wù)實(shí)力并找到新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    2014年男裝零售終端仍有壓力，行業(yè)處于調(diào)整期，盈利拐點(diǎn)仍需等待，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)14/15/16年EPS為0.79/0.89/0.99元（原預(yù)測(cè)14/15EPS為1.16/1.28元），對(duì)應(yīng)PE為16/14/13倍，維持增持評(píng)級(jí)