>> 廣發(fā)證券-歐亞集團(600697)年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長 重資產(chǎn)價值越發(fā)凸顯-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
大小： |
865KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲 |
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此報告為加密報告 |
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零售主業(yè)收入平穩(wěn)增長，凈利潤率保持穩(wěn)定
公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入103.15億元，同比增長20.1%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.45億元或EPS=1.54元，同比增長21.3%。全年計提激勵基金1372萬元，加回后公司凈利潤2.56億元，同比增長21.8%，基本符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，零售主業(yè)收入同比增長19.9%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認收入2.05億元。分季度來看，4Q13單季收入增長11.08%，同比下降7.3個百分點，主要受地產(chǎn)收入確認節(jié)奏影響（全年確認2.05億元，其中3Q13確認約8000萬，4Q13確認約6000萬），若剔除這一影響，零售主業(yè)4Q13增速約19.6%，同比增長1.2個百分點。公司13年綜合毛利率16.74%，同比提升0.62個百分點，其中零售主業(yè)9.7%，同比提升0.6個百分點。銷售和管理費用率10.74%，同比提升0.48個百分點，主要由于促銷、折舊攤銷、職工薪酬同比較快增長所致。新開琿春和通遼項目以及6家超市門店，擴張穩(wěn)步推進。
2014年經(jīng)營展望
公司將繼續(xù)深耕東北市場，并將全力推進電子商務(wù)拓展，實現(xiàn)“歐亞e購”經(jīng)營框架的整體籌組以推動020銷售模式的實質(zhì)性推進；外延方面，公司將持續(xù)以自建模式推進購物中心項目和城市綜合體建設(shè)。2014年吉林歐亞城市綜合體（商業(yè)部分）、通遼購物中心、烏蘭浩特購物中心有望開業(yè)，此外吉林城市綜合體及琿春項目的住宅部分將是未來幾年房地產(chǎn)收入確認的主要來源。
盈利預(yù)測及投資建議
我們認為公司具有較強的品牌優(yōu)勢和低成本擴張能力，從08年開始的外延式擴張逐步進入收獲期。我們預(yù)測公司14-16年EPS為1.93、2.44和3.04元，現(xiàn)價對應(yīng)14年動態(tài)估值僅為8.9倍， PS僅為0.31倍，位于行業(yè)低端水平，合理價值：24元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
消費需求低迷；住宅收入確認低于預(yù)期。
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