>> 浙商證券-青青稞酒(002646)行業(yè)整體下滑,公司銷售承壓-140416
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葛越 |
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報告導(dǎo)讀
行業(yè)效益整體下滑，公司銷售承壓
投資要點
一季度白酒行業(yè)整體下滑
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2014 年1-2 月白酒行業(yè)產(chǎn)量共計190.8 萬千升，而去年同期產(chǎn)量212.77 萬千升，同比下降10.3%；主營業(yè)收入840.7 億元，去年同期906.7 億元，同比下降7.3%；利潤總額128.6 億元，去年同期166.3 億元，同比下降22.7%；白酒行業(yè)整體效益自2005 年以來首次出現(xiàn)同比下降下滑，從數(shù)據(jù)來看白酒尚未走出冬天。一季度白酒行業(yè)形勢有所惡化的主要原因在于宏觀經(jīng)濟不振，政府反腐力度持續(xù)加大，白酒需求以及潛在需求受到抑制，今年又是行業(yè)前期積累的產(chǎn)能大幅釋放時期，白酒企業(yè)承擔(dān)了來自需求和供給兩端的壓力。
蘭州市場形勢嚴峻，公司銷售承壓
從蘭州市場上了解到，2014 年國家政策依然顯示了厲行節(jié)約、嚴控三公消費決心，蘭州部分企事業(yè)單位取消了團拜會、會議宴請、各種大型聚會等，中高檔白酒的餐飲、團購渠道受到?jīng)_擊，原先較為穩(wěn)定的客戶源相繼流失。在白酒企業(yè)轉(zhuǎn)型面對大眾消費群體以后，消費結(jié)構(gòu)逐漸下移，蘭州市場主流價位從200-400 元下移到80-150 元。春節(jié)過后，白酒開始進入傳統(tǒng)的淡季，受到來自季節(jié)性因素的影響，因此從公司西北主陣地蘭州市場來看，一季度銷售形勢不容樂觀。
盈利預(yù)測
公司終端價百元以上中高端產(chǎn)品銷量占到總銷量比重的25%左右，但銷售收入占比超過60%，由于西北市場需求乏力，結(jié)構(gòu)下移，中高端市場開拓難度加大，業(yè)績增長有壓力，暫且下調(diào)2014 年盈利預(yù)測，預(yù)計13-15 年EPS 分別為0.85元、0.95 元和1.08 元，對應(yīng)目前股價動態(tài)市盈率為19.88 倍、17.84 倍和15.65倍
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