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    投資要點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)同比大幅下降 72.32%
    技改項(xiàng)目推進(jìn)，2015 年礦產(chǎn)金將大幅增加約10 噸
    金價(jià)弱勢(shì)下行，克金成本上升，削弱盈利能力
    報(bào)告摘要：
     凈利潤(rùn)同比大幅下降72.32%。公司2013 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入304.91 億元，同比減少15.42%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額9.63 億元，同比減少66.56%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.31 億元，同比下滑72.32%，對(duì)應(yīng)EPS 0.15元。其中四季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.21 億元，同比下滑15.46%，環(huán)比微增1.07%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-2.57 億元，同比大幅下降167.8%。每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.44 元（含稅）。
     技改項(xiàng)目推進(jìn)，2015 年礦產(chǎn)金將大幅增加約10 噸。 2013 年，公司全年生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)金122.59 噸，較上年同期增加11.61%，其中礦產(chǎn)金25.59噸，冶煉金23.08 噸；，較上年同期分別增長(zhǎng) 4.58%和11.18%；礦產(chǎn)銅1.7 萬(wàn)噸，同比微降 1.05%。近年來(lái)公司通過(guò)技改等方式不斷提升礦山企業(yè)采選冶煉能力；同時(shí)通過(guò)大基地建設(shè)不斷增加實(shí)際出產(chǎn)能力。隨前期重點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2015 年礦產(chǎn)金產(chǎn)量將大幅增長(zhǎng)9.6 噸至35 噸。
     金價(jià)弱勢(shì)下行，克金成本上升，削弱盈利能力。近期國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)小幅反彈，但從中長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象的確認(rèn)，各國(guó)貨幣寬松將陸續(xù)退出，因此我們判斷黃金弱勢(shì)下行或?qū)⒊蔀橹虚L(zhǎng)期趨勢(shì)。另一方面，公司克金成本的持續(xù)上升也在一定程度上削弱公司的盈利能力。
     預(yù)計(jì) 2014 年EPS 為0.09 元，下調(diào)至“中性”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2014-2016年EPS 分別為0.09 元、0.25 元和0.36 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為89倍、32 倍和22 倍，國(guó)際金價(jià)趨勢(shì)轉(zhuǎn)向?qū)居芰υ斐梢欢▔毫?，下調(diào)公司至“中性”評(píng)級(jí)