>> 申銀萬國-中金黃金(600489)金價下跌拖累公司業(yè)績,下調(diào)未來盈利預(yù)測-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
葉培培 |
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投資要點：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013年09月30日
2013前三季度業(yè)績同比下滑41.54%，基本符合預(yù)期。2013年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.69億元，同比下滑15.41%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.88億元，同比下滑41.54%；實現(xiàn)基本每股收益0.23元，同比下滑42.50%，基本符合我們之前0.24元的預(yù)期。二季度單季公司實現(xiàn)每股收益0.03元，環(huán)比下滑43.99%。 三季度黃金均價進一步走低是業(yè)績同比大幅下滑的主要原因。報告期內(nèi)，前三季度金價同、環(huán)比分別下滑13.77%和6.69%至292.55元/克，這不僅導(dǎo)致公司銷售收入同比的下滑，同時在礦產(chǎn)金克金成本基本不變維持在175元/克的情況下，導(dǎo)致公司黃金產(chǎn)品綜合毛利率同環(huán)比也分別下滑1.39和1.17個百分點至11.43%。收入毛利雙降最終令公司業(yè)績同比大幅下滑。報告期內(nèi)，公司黃金生產(chǎn)基本正常，前三季度我們預(yù)計公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量為18噸左右，環(huán)比有所下滑，但公司仍然維持2013年完成接近25噸的礦產(chǎn)金目標(biāo)產(chǎn)量不變。報告期內(nèi)，公司礦山開采中入選品位維持在1.8g/t附近，生產(chǎn)成本保持穩(wěn)定。
礦產(chǎn)金預(yù)計2014年顯著增長，資源儲量后續(xù)資源外延式擴張迅速。報告期內(nèi)，公司公告投入1.17億元對蘇尼特金曦礦井工程做出改造，未來仍將是公司主要的黃金生產(chǎn)基地之一；此外，公司嵩縣金牛牛頭溝礦區(qū)改擴建工程、甘肅中金大店溝金礦建設(shè)項目、湖北三鑫金銅股份有限公司3000t/d采選改擴建工程、山東鑫泰改擴建工程均在穩(wěn)步推進中，均預(yù)計在2014年初或2014年中產(chǎn)生收益，預(yù)計2014年全年至少貢獻礦產(chǎn)金增量1.1噸。同時集團擁有的比較優(yōu)質(zhì)的黃金資源包括吉林海溝（年產(chǎn)金0.5噸，改擴建后3噸）、廣西貴港龍頭山金礦（年產(chǎn)金0.2噸，改擴建后1噸），遼寧金龍等兩個金礦（合計年產(chǎn)金0.4噸，改擴建后3噸）等，都將在未來成為注入上市公司的可選標(biāo)的。資源儲量方面，截止2013年上半年，上市公司保有資源儲量574噸左右。按照到2015年末 1300噸黃金儲量的目標(biāo)作為假設(shè)，通過深度挖潛和集團注入，未來公司后續(xù)注入黃金資產(chǎn)將達到近730噸，公司資源外延式擴張的步伐依舊十分迅速。 下調(diào)盈利預(yù)測，維持中性評級。我們認為2013年四季度金價整體趨勢依然下行，考慮到公司產(chǎn)量上或有無法達標(biāo)的可能，我們下調(diào)公司2013/2014/2015年EPS至 0.28/0.25/0.30元（原先為0.40/0.36/0.42元，隱含礦產(chǎn)金量24.6/26.8/30.5噸，對應(yīng)金價假設(shè)為285/250/245元/克），對應(yīng)目前股價的動態(tài)PE33.3/36.9/31.7倍，維持公司中性評級。
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