>> 高華證券-中金黃金(600489)業(yè)績低于預(yù)期：對下半年金價仍保持謹(jǐn)慎看法，維持中性-130822
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張富盛，韓永 |
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與預(yù)測不一致的方面
中金黃金公布2013 年上半年歸屬于母公司的凈利潤人民幣5.8 億元，折合每股收益0.20 元，同比下降29.7%；公司上半年凈利潤占我們?nèi)陜衾麧欘A(yù)測/彭博全年市場一致預(yù)期的44%/43%，均低于兩者預(yù)期。其中二季度每股收益為0.07元，環(huán)比下滑49.6%，公司認(rèn)為業(yè)績顯著下滑主要是上半年黃金和銅價下跌所致。
要點：1) 公司上半年實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量12.44 噸，同比增長6.6%；占我們?nèi)觐A(yù)測的49%，符合我們的預(yù)期。2) 上半年公司采礦業(yè)務(wù)毛利率僅下降3.3 個百分點，而同期金價同比回落11.2%，我們認(rèn)為主要歸功于公司實施“降本增效”，我們預(yù)計上半年克金成本同比回落5%。 3) 公司上半年精煉金產(chǎn)量59 噸，同比下降4.8%，顯著低于全年153 噸的經(jīng)營計劃。4) 公司1H13 銷售管理費用同比增長4.7%。 往前看，我們對金價的看法仍較為謹(jǐn)慎，下半年金價隨著QE 規(guī)模縮減及美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將繼續(xù)承受壓力；盡管公司加強成本控制，我們認(rèn)為難以完全抵消金價下滑對公司業(yè)績的負(fù)面影響。
投資影響
我們將公司2013-2015 年礦產(chǎn)金單位成本假設(shè)下調(diào)5%，精煉金產(chǎn)量預(yù)測下調(diào)19%/14%/14%至124/154/164 噸，以反映上半年公司的經(jīng)營情況。由此我們將公司2013/2014/2015 年的每股盈利預(yù)測分別下調(diào)5.6%/2.6%/2.2%至人民幣0.42/0.29/0.37 元，維持公司基于PB vs. ROE 的12 個月目標(biāo)價8.23 元（基于2014 年2.0 倍的目標(biāo)PB），我們維持對公司的中性評級。下行風(fēng)險：公司在建礦投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期。上行風(fēng)險：資產(chǎn)注入時間和方案好于預(yù)期。
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