>> 東方證券-中金黃金(600489)受金價下跌超預(yù)期,下調(diào)盈利預(yù)測-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
徐建花，張新平 |
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此報告為加密報告 |
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事件: 2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入360.5 億元，同比增長8.6%%.實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤15.6 億元，同比下降16.7%，折合EPS0.53 元，同比下降17%。
同時公告一季度EPS0.13 元,同比下滑7%.
投資要點
業(yè)績基本符合預(yù)期.2012 年盡管金價同比上漲3%,但公司金礦入選品位下降,成本費用上升,另外銅價同比下跌9%, 導(dǎo)致公司業(yè)績下滑.去年自產(chǎn)金24.47 噸,同比增長9%,年末黃金儲量592 噸，同比增長13%。
2014-15 年自產(chǎn)金產(chǎn)量將有望迎來高速增長。從在建項目看，2013 年自產(chǎn)金產(chǎn)量增幅相對有限，增量主要來自山東鑫泰和江西三和，預(yù)計合計1 噸多。
公司去年以來累計新開工10 大新建/擴建項目，致力于提升自產(chǎn)金產(chǎn)量，集中于2014 年二季度后投產(chǎn)，全部投產(chǎn)將新增自產(chǎn)金9.5 噸，相當于2012 年公司自產(chǎn)金近40%。
下調(diào)金價預(yù)測。去年四季度以來受美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場對美聯(lián)儲QE 提前退出預(yù)期增強，金價震蕩緩步走低。今年4 月份，受美聯(lián)儲退出預(yù)期進一步增強，以及傳聞塞浦路斯恐拋售黃金緩解債務(wù)危機，市場擔憂其他歐洲債務(wù)大國可能效仿，疊加部分國際投行強力唱空金價，金價兩天暴跌15%，遭受了30 年未見的懸崖式下跌。目前受暴跌后亞洲實貨強勁需求，金價有所收復(fù)失地，但未來金價的運行中樞預(yù)計仍將有所下移。我們下調(diào)2013-15 年國內(nèi)黃金均價預(yù)測至310 元/克。
財務(wù)與估值
根據(jù)最新對金價和自產(chǎn)金的預(yù)測，我們測算2013-14 年EPS 為0.46/0.48 元（原預(yù)測0.82/0.90 元），新增2015 年EPS0.49 元.鑒于4 月以來黃金價格大跌，預(yù)計后期全市場均會下修黃金股的盈利預(yù)測，當前wind 可比公司估值參考意義失真。我們參考公司歷史PE 估值,過去5 年大幅震蕩均值46,近兩年趨于平穩(wěn)均值30,給予公司13 年30 倍PE,對應(yīng)目標價13.80 元。下調(diào)公司評級至增持.風(fēng)險提示
自產(chǎn)金產(chǎn)量增幅低于預(yù)期,金價下跌幅度超預(yù)期，有色金屬估值中樞整體下移。
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