>> 東北證券-中金黃金(600489)強化資源控制、推進礦山建設-130114
| 上傳日期： |
2013/1/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
陳炳輝 |
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報告摘要：
近期我們調(diào)研了]中金黃金的主力礦山——湖北三鑫。湖北三鑫目前控制的資源量有32 萬噸銅，38 噸金，資源保障年限達20 年以上；形成了3000T/D 的采選產(chǎn)能。2011 年，湖北三鑫共生產(chǎn)黃金1.4 噸、銅1.26 萬噸，實現(xiàn)凈利潤6 個多億，是中金黃金的利潤支柱之一。
湖北三鑫將按“穩(wěn)定本區(qū)，進入周邊，開發(fā)非礦”的發(fā)展戰(zhàn)略思路，力爭到十二五末控制的資源量達到60 萬噸銅，60 噸金金屬量。
多途徑強化中金黃金的資源控制力。按照公司規(guī)劃，到十二五末公司控制的資源儲量將由目前的570 噸提升至1300 噸。公司儲量增長的動力主要源自于三個方面：一是，現(xiàn)有礦山凈增儲；二是，現(xiàn)有礦山周邊整合；三是，通過并購提升公司儲量，包括母公司注入。
著力提升中金黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量。公司的礦產(chǎn)金產(chǎn)量近來穩(wěn)步增長，2011 年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量達到了22.54 噸，預計2012 年礦產(chǎn)金為25噸左右。未來公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長的動力有：現(xiàn)有企業(yè)增產(chǎn)；集團公司資產(chǎn)注入；新并購企業(yè)。在現(xiàn)有企業(yè)增產(chǎn)方面，中金黃金，正在推進10 余項改擴建工程，將使公司的礦產(chǎn)金產(chǎn)量增加9.6 噸。
第四季度公司業(yè)績有望環(huán)比改善。公司第三季度業(yè)績同比下滑幅度比較大，原因是：金價、銅價同比下滑；自然災害及事故導致個別企業(yè)停產(chǎn)；人工成本導致克金成本上升等。隨著四季度貴金屬和銅均價回升，自然災害產(chǎn)生的影響逐步消除，公司業(yè)績有望環(huán)比改善。
金價在2013年可能會面臨壓力。黃金受到的金融支撐因素趨于減弱，實物消費方面，中國的消費基礎仍非常穩(wěn)定，但印度需求存在政策隱憂。因此，金價短期氛圍是偏空；中期，黃金或許存在階段性的表現(xiàn)機會。預計2013 年，黃金的均價約為1650 美元/盎司。
業(yè)績預測與估值。預計，公司2012、2013 和2014 年的業(yè)績分別為0.55、0.60 和0.67 元。對應的PE 水平分別為30、27 和24 倍?？紤]到公司未來的增儲空間和業(yè)績增長，給予公司“謹慎推薦”評級。
風險提示：金價波動風險，儲量、安全生產(chǎn)等公司經(jīng)營風險，資產(chǎn)注入不如預期風險，原材料與人力成本上升風險。
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