>> 高華證券-黃金行業(yè)調(diào)研要點：寬松的貨幣政策仍有望助推金價，買入中金黃金-121112
| 上傳日期： |
2012/11/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張富盛 |
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黃金公司調(diào)研要點：寬松的貨幣政策仍有望助推金價；買入中金黃金
黃金公司調(diào)研確認(rèn)了我們近期對金價的樂觀看法
我們近期組織了A 股兩家黃金公司－中金黃金和山東黃金的調(diào)研，與兩家公司管理層進(jìn)行了交流。我們調(diào)研的主要結(jié)論為：近期金價有望在全球?qū)捤傻呢泿耪呦碌玫街?，中金黃金未來3－4 年礦產(chǎn)金的快速增長在金價上漲周期中更為受益，我們重申對中金黃金的買入評級。
金價有望在未來3－4 年進(jìn)一步上漲
兩家黃金公司的管理層對未來3－4 年金價走勢都持樂觀態(tài)度，他們認(rèn)為支撐金價的主要因素－寬松貨幣政策帶來的充裕流動性有望延續(xù)：隨著美國QE3 的實行，全球其它國家也都將可能放松貨幣政策，從而使市場的流動性更加充裕；奧巴馬的連任給市場帶來維持充裕流動性的信心。此外，歐債危機及美國財政懸崖等問題則有利于增加黃金的避險需求。
中金黃金的資源和產(chǎn)量增長相對更快
中金黃金十二五期間資源儲量和礦產(chǎn)金產(chǎn)量的目標(biāo)為再翻兩番。資源儲量方面，公司將主要通過對現(xiàn)有金礦周邊和深部勘探，向集團(tuán)公司收購資源并舉，以及通過收購?fù)鈬V權(quán)及國家整裝勘查資源等方式實現(xiàn)資源增儲目標(biāo)。礦產(chǎn)金方面，公司加強五大基地建設(shè)，主要通過對現(xiàn)有金礦進(jìn)行技改擴產(chǎn)，我們預(yù)計這部分將使公司2015 年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到40 噸，相比2011 年增加78%。
山東黃金（中性，38.27 元）受益資源集中，礦產(chǎn)金成本具有相對優(yōu)勢隨著膠東半島建設(shè)百噸黃金基地規(guī)劃的啟動，尤其是山東黃金三山島、焦家和新城金礦技改項目的產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計山東黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量也有望保持快速發(fā)展（2015 年礦產(chǎn)金相比2011 年增長65%）。山東黃金下屬金礦主要集中在膠東半島，集中開發(fā)具有規(guī)模優(yōu)勢，我們預(yù)計公司2013 年礦產(chǎn)金克金成本為150 元/克，相比中金黃金的197 元/克具有相對的成本優(yōu)勢。我們維持對山東黃金的盈利預(yù)測和12 個月目標(biāo)價，及中性的投資評級。
重申對中金黃金（買入，16.11 元）的買入評級
我們上調(diào)了中金黃金的礦產(chǎn)金產(chǎn)量及單位生產(chǎn)成本，并上調(diào)公司2013/14/15 年盈利預(yù)測至0.75/0.89/0.99 元，基于Director’s Cut 的12 個月目標(biāo)價相應(yīng)上調(diào)至18.7 元，重申買入評級（詳見貨幣寬松政策延續(xù)將進(jìn)一步推升金價；紫金價值或?qū)⒅毓?，強力買入－2012 年11 月12 日）。主要風(fēng)險：在建項目的推遲及成本的超預(yù)期上漲。
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