久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    l2012年前三季度公司業(yè)績(jī)同比下滑42.86%，略低于預(yù)期。2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入270.37億元，同比增長(zhǎng)23.32%；報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司11.78億元，同比下滑40.36%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.40元，同比下滑42.86%，略低于我們之前0.43 元的預(yù)期。公司單季度實(shí)現(xiàn)每股收益-0.02 元，較二季度的0.21元出現(xiàn)明顯下滑。
    l礦產(chǎn)金明顯下滑帶來(lái)毛利率下降。報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)達(dá)到337.3 元/克，同比上漲4.79%；三季度黃金單季均價(jià)為328.7元/克，環(huán)比上漲3.07%。即便金價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，但報(bào)告期內(nèi)公司礦產(chǎn)金單季產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下滑，受到自然災(zāi)害及少數(shù)人為整修的因素，公司部分礦山三季度出現(xiàn)停產(chǎn)；自產(chǎn)金供給率的下滑導(dǎo)致公司單季度毛利率同比下滑3.11 個(gè)百分點(diǎn)至12.82%。目前公司克金成本較二季度來(lái)說(shuō)環(huán)比并未出現(xiàn)明顯變化，依舊維持在180元/克。
    l改擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)有序進(jìn)行。公司2012 年重點(diǎn)項(xiàng)目的擴(kuò)改建有序進(jìn)行，其中山東煙臺(tái)鑫泰黃金礦業(yè)有限責(zé)任公司新增金金屬資源量/儲(chǔ)量11.17 噸，產(chǎn)量2012、2013 年將分別增長(zhǎng)0.44 和1.2 噸；包頭鑫達(dá)預(yù)計(jì)新增儲(chǔ)量約20 噸，日處理礦石量可能翻番至4000噸/日左右。盡管公司三季度礦產(chǎn)金產(chǎn)量大幅低于預(yù)期，但上市公司并未因此調(diào)整全年礦產(chǎn)金產(chǎn)量至少增長(zhǎng)10%的目標(biāo)，因此我們維持公司2012年礦產(chǎn)金量24 噸。儲(chǔ)量方面，集團(tuán)公司承諾后續(xù)注入上市公司的約400 噸左右的黃金資源也幫助公司實(shí)現(xiàn)較快的外延式擴(kuò)張。
    l礦產(chǎn)金增速穩(wěn)定，維持增持評(píng)級(jí)。從基本面角度出發(fā)，全球流動(dòng)性還將持續(xù)放松且歐債危機(jī)將由爆發(fā)高峰轉(zhuǎn)而進(jìn)入緩和狀態(tài)；且考慮到財(cái)政懸崖危機(jī)將令美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，這些都將支撐金價(jià)高位?？紤]到公司未來(lái)礦產(chǎn)金產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們維持公司12-14 年EPS 預(yù)測(cè)在0.60/0.80/1.00 元（隱含金價(jià)假設(shè)為340/374/355元/克），對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE 為26.9/20.2/16.3 倍，維持增持評(píng)級(jí)。