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    事件： 
    公司發(fā)布了2012年半年度報(bào)告 
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.48億元，同比增加27.88%；實(shí)現(xiàn)利潤總額14.76億元，同比減少7.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.24億元，同比減少3.09%；基本每股收益0.42元，同比減少8.7%；扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.25%，同比減少4.99個百分點(diǎn)。 點(diǎn)評： 
    
    公司營業(yè)收入增加，利潤總額下降 
    目前公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，黃金占到96%左右，而銅產(chǎn)品只占到2%左右。但由于銅價在2012年上半年大幅度下挫20%，銅產(chǎn)品營業(yè)收入同比下降了14.65%后為5.59億元，并最終導(dǎo)致公司利潤總額同比下降了7.26%，為14.76億元。值得關(guān)注的是，公司庫存出現(xiàn)同比增加的趨勢。今天上半年公司庫存為36.88億元，實(shí)際庫存為5.56億元，同比增加了148.21%。主要原因依舊是因?yàn)殂~營業(yè)收入的減少所致。另一方面，今年上半年公司黃金銷售依舊保持上升的態(tài)勢，營業(yè)收入為200.58億元，同比增加22.56%。 
    經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅減少 
    公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.12億元，比上年同期的9.06億元，減少1.94億元，減幅達(dá)到21.41%左右。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量減少的原因主要是第二季度內(nèi)，支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加；購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加；以及，支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加。 
    金屬價格將成為公司盈利關(guān)鍵 
    公司目前的控股股東是中國黃金，也是行業(yè)中唯一一家央企，公司本身也是黃金業(yè)的龍頭企業(yè)。目前，公司的銷售收入排名同類型企業(yè)的前列，但公司噸/市值數(shù)據(jù)較同類公司相比處于較低水平，公司市值有被低估的可能。另一方面，公司擁有礦權(quán)130個，礦權(quán)面積為1,100 平方公里左右，并建成湖北三鑫、內(nèi)蒙蘇尼特、陜西太白、河南嵩縣金源和河南三門峽黃金冶煉五大基地。公司規(guī)劃"十二五"期末，公司的黃金總儲量將會達(dá)到1800噸，屆時將會是國內(nèi)業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，將會占有較大的市場份額。 盈利預(yù)測與估值 
    綜合考慮公司未來具體發(fā)展情況和行業(yè)景氣度，我們認(rèn)為公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均處在行業(yè)的平均水平之上，但行情走勢卻弱于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年公司的EPS分別為1.044元、1.148元。結(jié)合行業(yè)平均估值水平，預(yù)計(jì)6個月目標(biāo)位為20.88元，并給予"推薦"評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    受歐洲債務(wù)危機(jī)、美國是否推出QE3，以及國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響，黃金價格出現(xiàn)大幅度下跌，行業(yè)收到較大沖擊。