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    事件： 
    公司8月28日公布半年報(bào)，2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.48億元，同比增長(zhǎng)27.31%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額14.76億元，同比減少7.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)8.24億元，同比增長(zhǎng)3.5%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42元，與上年同期基本持平。預(yù)計(jì)12-13年攤薄后EPS0.69元和0.81元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    黃金業(yè)務(wù)毛利率略有下降，全年產(chǎn)量目標(biāo)應(yīng)能順利達(dá)成：公司上半年黃金業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為200.58億元，同比增長(zhǎng)22.56%，營(yíng)業(yè)成本為181.52億元，同比增長(zhǎng)23.71%，毛利率為9.5%，同比減少0.85個(gè)百分點(diǎn)。收入增長(zhǎng)主要?dú)w因于黃金價(jià)格上漲和銷量增加，按照上半年國(guó)內(nèi)均價(jià)336.9元/克計(jì)算，則上半年黃金價(jià)格同比上漲10.03%，公司上半年生產(chǎn)礦產(chǎn)金11.67噸，較同期增加1.12噸，生產(chǎn)精煉金62.13噸，較同期增加2.43噸。公司在11年年報(bào)中提出12年產(chǎn)量目標(biāo)為礦產(chǎn)金23.32噸，精煉金96.35噸，從近年礦產(chǎn)金產(chǎn)量狀況來(lái)看，下半年由于開(kāi)工天數(shù)關(guān)系，產(chǎn)量均較上半年有所增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司應(yīng)能完成全年礦產(chǎn)金產(chǎn)量目標(biāo)，預(yù)計(jì)礦產(chǎn)金將超過(guò)年初預(yù)定目標(biāo)。毛利率有所下降，主要原因是精煉金產(chǎn)量增加，降低了黃金產(chǎn)品整體毛利率，同時(shí)礦石品位的下降導(dǎo)致開(kāi)采成本上升，也拖累了毛利率。
    儲(chǔ)量穩(wěn)步增長(zhǎng)：截止11年底，公司保有黃金資源儲(chǔ)量570.05噸，上半年完成對(duì)新疆金福礦業(yè)公司51%股權(quán)收購(gòu)，新增儲(chǔ)量9.6噸，子公司新疆金灘成功收購(gòu)新疆興中發(fā)礦業(yè)有限公司股權(quán)，新增儲(chǔ)量9.3噸，大股東中國(guó)黃金集團(tuán)近年來(lái)黃金資源儲(chǔ)量實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，目前已達(dá)到1565噸，據(jù)估算，在境內(nèi)尚有400噸左右的儲(chǔ)量資源，作為黃金集團(tuán)在境內(nèi)黃金業(yè)務(wù)的唯一上市平臺(tái)，我們看好大股東對(duì)公司未來(lái)的資產(chǎn)注入進(jìn)程。
    銅價(jià)下跌拖累銅產(chǎn)品毛利率：銅業(yè)務(wù)方面，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.59億元，同比減少14.65%，營(yíng)業(yè)成本3.28億元，同比基本持平，毛利率為41.35%，同比減少了9個(gè)百分點(diǎn)，上半年公司生產(chǎn)礦山銅8657噸，較去年同期較少211噸，上半年由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度下降，全球需求依舊疲軟，銅價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，同比下降了近20%，對(duì)銅業(yè)務(wù)毛利率下降構(gòu)成主要影響。
    投資建議：公司特點(diǎn)：相對(duì)其他金礦公司，中金黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)平穩(wěn)、儲(chǔ)量增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)今年礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長(zhǎng)可達(dá)10%，儲(chǔ)量增長(zhǎng)達(dá)10%以上。12-13年攤薄后EPS0.69元和0.81元。鑒于下半年金價(jià)仍將上漲，給予公司24倍PE，則年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為16.56元。維持公司增持評(píng)級(jí)。