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    投資要點：
    礦產(chǎn)金同比增加10.6%，新建項目加快推進
    黃金資源儲量優(yōu)勢明顯，未來大股東存在繼續(xù)注入預期
    國際金價高位運行直接提升公司業(yè)績
    報告摘要：
    凈利潤同比下降3.09%。公司2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入162 億元，同比增長27.3%；歸屬于上市公司股東凈利潤8.24 億元，同比下降3.09%；實現(xiàn)每股收益0.42 元。公司上半年主營業(yè)務綜合毛利率為14.06%，較去年同期下降3.37 個百分點。主要由于上半年銅、白銀等副產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同幅度下滑以及人工等成本上升所造成的。
    礦產(chǎn)金同比增加10.6%，新建項目加快推進。公司上半年生產(chǎn)礦產(chǎn)金11.67 噸，較去年同期增加1.12 噸。山東鑫泰項目已基本建設(shè)完成，此外批準新建甘肅中金大店溝、河南金牛項目、江西三和金業(yè)冶煉項目、湖北三鑫深部開拓等項目，以保證未來盈利能力的不斷增強。
    黃金資源儲量優(yōu)勢明顯，未來大股東存在繼續(xù)注入預期。截止2011年底公司保有黃金金屬量570.05 噸，僅次于紫金礦業(yè)。且公司金礦以單生黃金礦床居多，整體品位較高，資源優(yōu)勢突出。大股東中金黃金集團擁有約1280 噸黃金，排除目前兩家上市公司保有的黃金資源量外，集團公司尚有約500 噸黃金資源量，按照前期承諾未來存在較強注入預期。
    國際金價高位運行直接提升公司業(yè)績。在全球經(jīng)濟復蘇進程遇阻、金融體系動蕩以及全球流動性投放預期增強的背景下，黃金價格上漲預期明顯高于其下跌的概率，黃金牛市有望持續(xù)。公司作為純黃金開采冶煉上市公司，其經(jīng)營業(yè)績直接受益于國際黃金價格的上漲。
    預計2012 年EPS 為0.65 元，維持“增持”評級。預計公司2012-2014年礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為24 噸、26.5 噸和29.5 噸，由于前期轉(zhuǎn)增股本變動，EPS 調(diào)整為0.65 元、0.74 元和0.89 元，對應動態(tài)市盈率分別為23 倍、20 倍和17 倍。考慮到公司業(yè)績對國際金價的敏感性，以及未來集團黃金礦產(chǎn)資源仍存在不斷注入的預期，維持“增持”評級。