>> 信達(dá)證券-中金黃金(600489)2012年中報點(diǎn)評：黃金產(chǎn)品保持較快增長,外延式擴(kuò)張取得進(jìn)展-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波 |
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事件：
2012 年8 月29 日中金黃金發(fā)布半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入162.48 億元，同比增加27.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.24 億元，同比減少3.09%。按最新股本計算，攤薄每股收益0.28 元。
點(diǎn)評：
產(chǎn)量價格同比增長，礦石品位略有下降。今年上半年，公司礦山金產(chǎn)量11.67 噸，同比增加1.12 噸；冶煉金產(chǎn)量72.18 噸，同比增加1.42 噸。盡管上半年金價略有回落，但同比仍出現(xiàn)9.86%的上漲。受到產(chǎn)量和價格同比增長的帶動，公司營業(yè)收入增加27.31%。但是，精煉產(chǎn)量增加、人工成本上漲和礦石品位下降導(dǎo)致毛利率下降3.37 個百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，黃金產(chǎn)品繼續(xù)保持較快增長， 銅產(chǎn)品受到下游需求不振的影響，產(chǎn)量和價格均出現(xiàn)一定程度的下降，拖累了公司整體業(yè)績。
外延式擴(kuò)張取得進(jìn)展。今年上半年，公司完成了對新疆金福礦業(yè)公司51%股權(quán)收購，新增金金屬量9.6 噸；新疆金灘成功收購新疆興中發(fā)礦業(yè)有限公司股權(quán)，獲得金金屬量9.3 噸。通過中原冶煉廠與金渠股份置換股權(quán)，在保留對冶煉廠控制權(quán)的基礎(chǔ)上成為金渠股份控股股東，并因此控制了五個礦權(quán)。 子公司發(fā)生坍塌事故，對公司業(yè)績影響不大。受到臺風(fēng)蘇拉帶來的持續(xù)降水影響，公司持股51% 的河南金源黃金礦業(yè)發(fā)生坍塌事故。經(jīng)查閱，2011 年河南金源礦業(yè)共生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)金1.47 噸，占中金黃金標(biāo)準(zhǔn)金總產(chǎn)量1.62%，我們預(yù)計此次事故對公司今年業(yè)績影響不大。 繼續(xù)看好金價走勢。當(dāng)前，黃金供需缺口依然存在、新興國家央行黃金儲備持續(xù)增加、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美聯(lián)儲預(yù)期的量化寬松政策，都將對黃金價格形成支撐。伴隨著中國和印度黃金需求旺季的到來，我們認(rèn)為黃金價格在四季度將重拾升勢，預(yù)計12 和13 年黃金均價340 元/克和380 元/克。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持之前的盈利預(yù)測不變（見2012 年6 月8 日報告《外延內(nèi)生雙驅(qū)動推進(jìn)儲量增長》），按照最新股本計算，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.59 元、0.80 元和0.86 元。按最新收盤價15.09 元計，PE 分別為26X、19X 和18X，繼續(xù)維持"買入"評級。 風(fēng)險因素：金價波動風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；環(huán)保投入增加；礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；資產(chǎn)注入進(jìn)程低于預(yù)期。
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