>> 民生證券-中金黃金(600489)中報點評：金價上漲趨勢不改,公司業(yè)績穩(wěn)增-120829
| 上傳日期： |
2012/9/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃玉，滕越 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
中金黃金公布中報，上半年共實現(xiàn)營業(yè)收入162.48億元，同比增長27.31%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤8.24億元，同比增長3.5%，實現(xiàn)每股收益為0.42元，與上年同期基本持平，低于之前預(yù)期。
二、 分析與判斷
業(yè)績低于預(yù)期，毛利不同程度下降上半年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金11672公斤，比去年同期的10554公斤增加1118公斤；生產(chǎn)礦山銅8657噸，比去年同期的8868噸減少211噸；冶煉業(yè)務(wù)方面，生產(chǎn)精煉金62125公斤，較上年同期增加2433公斤，生產(chǎn)冶煉金10051公斤，較上年同期減少1016公斤。毛利率下降的主要原因：一是副產(chǎn)品價格下降，其中銅價同比下降20%；二是人工成本增加。
基地企業(yè)為公司整體效益增長做出了突出貢獻
蘇尼特和湖北三鑫，上半年實現(xiàn)利潤均在4億元左右，為公司做出了巨大貢獻，這也是公司未來利潤增加的看點。蘇尼特上半年產(chǎn)金1650公斤，完成全年任務(wù)的50%，預(yù)計全年正常完成任務(wù)；湖北三鑫年產(chǎn)礦產(chǎn)金約1.3噸，礦產(chǎn)銅1萬噸，隨著正進行井巷工程建設(shè)的進行，貢獻利潤的能力進一步增加。
黃金價格上漲趨勢不變，看好四季度金價目前黃金價格受美元指數(shù)影響較大，一直徘徊于1600美元/盎司左右，盡管近期挑戰(zhàn)了1670美元，但整體來講上升動力不足。我們對宏觀經(jīng)濟的判斷是QE3難出臺，資金面雖有寬松，但實際有限。預(yù)計四季度全球金融危機的迷霧仍會造成資金面對黃金的避險需求，因此價格會穩(wěn)定于1600美元之上，公司將持續(xù)受益于價格高位帶來的業(yè)績增長。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
在經(jīng)濟大環(huán)境相對較差的背景下，公司礦產(chǎn)金保持穩(wěn)定增長，但副產(chǎn)品受價格及成本上漲等因素的制約有所下降。預(yù)計四季度黃金價格保持相對穩(wěn)定，考慮到2012年分紅與轉(zhuǎn)增股票將攤薄每股收益，我們調(diào)整未來三年EPS的預(yù)測，分別為0.70元、0.81和0.93元，維持公司"強烈推薦"評級。
四、 風(fēng)險提示黃金價格大幅波動，國際宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生巨大變化。
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