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    事件
    公司公布2012 年三季報(bào)，1~9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入270.37 億元，同比增長22.46%，第三季度收入107.89 億元，同比增長15.82%，環(huán)比增長10%；1~9 月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤11.78 億元，同比下降18.36%，第三季度為凈利潤3.53 億元，同比下降40.37%，環(huán)比下降14.32%；1~9 月基本每股收益0.4 元，第三季度為0.12 元。
    簡評
    生產(chǎn)成本上升是利潤下跌主因
    公司三季度業(yè)績同比、環(huán)比均明顯下滑。我們認(rèn)為主要原因是，去年新收的一些礦山礦石品位較低，以及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的開采品位下降，推升礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本。此外，銅、鐵、硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格下滑，部分礦山因自然災(zāi)害減產(chǎn)等也是利潤下滑的原因。
    公司綜合毛利率逐季走低，三季度為10.85%，環(huán)比減少1.55 個(gè)百分點(diǎn)，毛利額減少4550 萬元。
    資源擴(kuò)張仍有較大空間
    集團(tuán)可注入公司的黃金儲(chǔ)量還有400 噸左右，目前已在醞釀新的收購計(jì)劃；另一方面，公司原有礦山今年也將有新增儲(chǔ)量，我們估計(jì)在20 噸以上，公司資源價(jià)值保持上升趨勢。
    盈利預(yù)測和評級
    公司三季度業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，進(jìn)一步下調(diào)盈利預(yù)測，2012~2014年EPS 為0.53 元，0.69 元和0.99 元。我們?nèi)匀豢春媒衲陜?nèi)和明年的金價(jià)走勢，以及公司資源擴(kuò)張前景，維持“增持”評級。公司股價(jià)已達(dá)到前期目標(biāo)價(jià)，短期仍有一定下行風(fēng)險(xiǎn)，年內(nèi)有望隨金價(jià)上升而進(jìn)一步走強(qiáng)。按照13 年25 倍市盈率，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為17 元。