>> 國都證券-中金黃金(600489)黃金品位下降,業(yè)績低于預(yù)期-121030
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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推薦 |
作者： |
肖世俊 |
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國都證券
公司研究 公司點(diǎn)評 跟蹤評級_維持：短期_推薦，長期_A黃金品位下降，業(yè)績低于預(yù)期
中金黃金(600489)公司點(diǎn)評核心觀點(diǎn) 股價走勢圖
基本金屬價格下行,上半年業(yè)績略低于預(yù)期。近日公司公布了2012 年三季報，2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入270.37 億元，同比增長23.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤11.78 億元，同比減少17.20%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.40 元。受到銅等副產(chǎn)品價格持續(xù)下降和黃金開采品位下滑等因素影響，三季度公司單季實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.53 億元，環(huán)比減少14.30%，導(dǎo)致公司前三季度業(yè)績略低于預(yù)期。
已有礦山穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)，礦山金產(chǎn)量有望繼續(xù)提升。公司近日發(fā)布公告顯示，公司將推動多個已有礦山的技改擴(kuò)建項(xiàng)目：金福礦業(yè)實(shí)施采選工程項(xiàng)目建設(shè)，設(shè)計(jì)礦山建設(shè)規(guī)模為2000t/d，年生產(chǎn)合質(zhì)金903.48 千克；河南金渠為增加礦山服務(wù)年限、延續(xù)礦山壽命、穩(wěn)定黃金產(chǎn)量，將實(shí)施950m水平盲豎井工程施工建設(shè)，項(xiàng)目建成可以使企業(yè)處理礦石能力達(dá)到1000t/d；包頭鑫達(dá)實(shí)施選廠技改工程建設(shè)，設(shè)計(jì)礦山建設(shè)規(guī)模為4500t/d，年產(chǎn)合質(zhì)金2619.84 千克。三個項(xiàng)目總共投資8.12 億元，多數(shù)資金來源于貸款，建成后將有望使公司合質(zhì)金產(chǎn)量增加4 噸左右，為公司貢獻(xiàn)20%的礦山金產(chǎn)量提升，增厚公司EPS 0.15 元。
黃金品位下降，毛利率繼續(xù)下滑。公司三季度除個別子公司受自然災(zāi)害影響，產(chǎn)量略降外，公司整體黃金產(chǎn)量基本穩(wěn)定。由于公司旗下小規(guī)模礦山較多，隨著儲量下降，公司金礦的平均品位降速較快，開采成本快速上升；另一方面，今年三季度黃金均價與去年同期基本相同，但現(xiàn)貨銅均價同比下降17.40%。金礦開采成本上升、副產(chǎn)品價格下降使得公司單季銷售毛利率同比下降3.7個百分點(diǎn)，公司的盈利能力有所降低。
美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，金價上行阻力較大。美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)的跡象，9 月以來的就業(yè)及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)均持續(xù)回升，而隨著美聯(lián)儲QE3 的推出，歐元區(qū)、日本、韓國、巴西等國均在本國推行寬松的貨幣政策，使得美元指數(shù)觸底反彈，金價也從1794 美元/盎司的前期高點(diǎn)回調(diào)至1700 美元/盎司左右。鑒于目前美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況強(qiáng)于歐洲、日本等國，美元指數(shù)有望繼續(xù)走強(qiáng)，金價上行的阻力較大，公司四季度盈利能力難有明顯改觀。
盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年?duì)I收、凈利潤C(jī)AGR 各為13.58%、30.87%，對應(yīng)EPS 分別為0.53 元、0.67 元和0.90 元，動態(tài)PE分別為31 倍、24 倍和18 倍；維持公司短期_推薦，長期_A 的投資評級。
風(fēng)險提示。黃金價格大幅下跌，礦山擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期。
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