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     維持 2012 年礦產(chǎn)金總量預(yù)測(cè)不變，明年增量不確定性增大。我們判斷2012年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量仍將保持10%以上的增長(zhǎng)至24.8 噸左右，與我們之前的預(yù)期一致。另外公司目前礦產(chǎn)銅量達(dá)到近17000噸，多數(shù)由湖北三鑫貢獻(xiàn)。由于公司大部分改擴(kuò)建項(xiàng)目明年無(wú)法投產(chǎn)，致使明年公司礦產(chǎn)金增速不確定性加大，若有增量將由集團(tuán)資產(chǎn)注入和對(duì)外并購(gòu)帶來(lái)。即便如此，考慮到改擴(kuò)建項(xiàng)目在2015 年都將正常生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)到2015 年公司礦產(chǎn)金總產(chǎn)量將達(dá)到50噸。整個(gè)十二五期間，預(yù)計(jì)公司資本支出大約300多億，用于擴(kuò)能增產(chǎn)與資源并購(gòu)后的礦山建設(shè)。
    多種方式并用保障儲(chǔ)量增長(zhǎng)穩(wěn)步進(jìn)行。截止2011年底，上市公司保有資源儲(chǔ)量574 噸左右。按照到2015 年末 1300 噸黃金儲(chǔ)量的目標(biāo)作為假設(shè)，未來(lái)公司后續(xù)注入黃金資產(chǎn)將達(dá)到近730噸，我們預(yù)計(jì)其中現(xiàn)有礦區(qū)深度挖潛占200噸，集團(tuán)直接注入占200噸，另外300多噸則通過(guò)企業(yè)兼并收購(gòu)所得。這將令公司外延式擴(kuò)張更加迅速。目前來(lái)看，集團(tuán)擁有的比較優(yōu)質(zhì)的黃金資源包括吉林海溝（年產(chǎn)金0.5 噸，改擴(kuò)建后3噸）、廣西貴港龍頭山金礦（年產(chǎn)金0.2噸，改擴(kuò)建后1 噸），遼寧金龍等兩個(gè)金礦（合計(jì)年產(chǎn)金0.4噸，改擴(kuò)建后3噸）等，這些未來(lái)都將成為注入上市公司的首要選擇，在增儲(chǔ)的同時(shí)也部分保障了公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量的增速。
    克金成本持續(xù)上升，人工因素影響較小。截至最新，中金黃金平均開采的克金成本達(dá)到190 元/克，目前公司黃金入選品位達(dá)到1.8g/t，較2011 年底的2g/t 有進(jìn)一步下滑。成本占比中，除了期間費(fèi)用占據(jù)3 成左右，其余費(fèi)用均是制造費(fèi)用，而人工僅占其中的10%，而材料13.8%和加工19%的成本均比人工來(lái)的更多。由此我們預(yù)計(jì)，明后年中金克金成本還將持續(xù)走高，但主要來(lái)自于礦石入選品位的降低和加工成本的上升，而最令人擔(dān)心的人工成本相對(duì)影響有限。