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第 十三屆瑞銀大中華研討會(huì)快評(píng)
    低品位金礦投產(chǎn)拉低平均品位，未來(lái)可能回升
    公司2012年1-9月份礦金平均品味下降至1.7%-1.8%，我們認(rèn)為品位下降的主因可能是低品位新礦對(duì)總體品位的攤薄（如河北東梁，品位僅為0.6%-0.7%）。我們預(yù)計(jì)隨著高品位礦的逐步投產(chǎn)及增產(chǎn)，攤薄效應(yīng)可能減弱，從而推動(dòng)公司礦產(chǎn)金品味回升。
    2014-2015年有望迎來(lái)新一輪自產(chǎn)金產(chǎn)能投放期
    中金黃金集團(tuán)規(guī)劃十二五期間實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)及收入翻兩番，達(dá)到1000億以上，在2015年進(jìn)入世界500強(qiáng)、成為世界前十的黃金企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司在2014年-2015年有望迎來(lái)新一輪自產(chǎn)金產(chǎn)能投放期，2014年底有望增加8-10噸產(chǎn)能。
    考慮到目前公司主要在建工程皆處于建設(shè)狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)2013年內(nèi)難以有大規(guī)模的產(chǎn)能投放。
    依靠集團(tuán)支持，資源儲(chǔ)量有望繼續(xù)增加
    根據(jù)公司2011年4月《中國(guó)黃金集團(tuán)公司關(guān)于進(jìn)一步解決與中金黃金股份有限公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相關(guān)事宜的承諾》公告，黃金集團(tuán)承諾用5年左右時(shí)間實(shí)現(xiàn)黃金主業(yè)的整體上市。我們預(yù)計(jì)2013年整體上市計(jì)劃有望繼續(xù)推進(jìn)，成熟黃金資產(chǎn)或逐步注入上市公司。
    估值：維持目標(biāo)價(jià)19.1元和“買入”評(píng)級(jí)
    我們維持對(duì)公司2012-2014年EPS0.53/0.77/0.80元的預(yù)測(cè)，基于過(guò)去3年平均市盈率24.7x和2013年預(yù)測(cè)EPS計(jì)算得到目標(biāo)價(jià)為19.1元，維持“買入”評(píng)級(jí)。