>> 中信建投-中金黃金(600489)金價疲弱或?qū)⑼侠蹣I(yè)績-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
大小： |
262KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
張芳，郭曉露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布12 年年報及13 年一季報，2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入360.52億元，同比增加8.56%；歸屬于母公司凈利潤15.57 億元，同比減少15.69%；基本每股收益0.53 元。
2013 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入75.83 億元，同比增加17.78%，環(huán)比減少15.88%；歸屬于上市公司凈利潤3.85 億元，同比減少6.51%，環(huán)比增加1.46%；基本每股收益0.13 元。
2012 年利潤分配方案：以公司2012 年12 月31 日的總股本29.43億股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.60 元（含稅）。
簡評
開采品位下降與副產(chǎn)銅價格下跌侵蝕盈利
2012 年，公司生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)金109.84 噸（不含來料加工），礦產(chǎn)金24.47噸，同比分別增長20.76%、8.53%，金價同比小幅增長，受益于上述兩因素，公司收入同比穩(wěn)步增長。然而，由于公司處理低品位礦比例加大，黃金開采平均品位由上年的2 克/噸以上，下降至1.7 克/噸左右，導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升。另一方面報告期銅價持續(xù)走弱，也侵蝕了銅產(chǎn)品盈利。上述因素導(dǎo)致毛利率下降1.25 個百分點(diǎn)，是凈利潤下滑的主要原因之一。
管理費(fèi)用大幅上升是業(yè)績下滑最主要原因
2012 年，公司發(fā)生管理費(fèi)用15.17 億元，同比增長12.78%，是對凈利潤下降影響最大的因素。主要是職工薪籌提高、以及新的采、探礦權(quán)等無形資產(chǎn)攤銷增加所致。
外延式擴(kuò)張推升未來產(chǎn)量預(yù)期
公司近年來通過資源并購、整合周邊礦權(quán)和控股股東中國黃金集團(tuán)持續(xù)注入優(yōu)質(zhì)黃金資源，目前子公司中礦山企業(yè)已經(jīng)達(dá)到29家，至2012 年末保有黃金資源儲量達(dá)到了592.16 噸，生產(chǎn)礦產(chǎn)金24.47 噸。年內(nèi)完成了對新疆金福礦業(yè)公司股權(quán)的收購，通過與金渠集團(tuán)置換股權(quán)控股金渠股份，山東鑫泰公司、包頭鑫達(dá)公司、天水李子公司、河北金廠峪、湖北三鑫等企業(yè)探礦取得成果，公司全年新增資源量69.89 噸。隨著集團(tuán)資源注入進(jìn)程推進(jìn)，以及集團(tuán)外資源的開發(fā)和收購，公司資源量還有較大增長空間。
一季度黃金價格下跌拖累業(yè)績
一季度金價、銅價同比明顯下行，公司收入同比保持增長，我們認(rèn)為主要得益于產(chǎn)品產(chǎn)量增加。但是，價格的下跌還是導(dǎo)致產(chǎn)品盈利空間收窄，綜合毛利率大降2.37 個百分點(diǎn)至8.62%，導(dǎo)致業(yè)績下滑。環(huán)比來看，凈利潤環(huán)比微增，主要是期間費(fèi)用大幅下降，及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷等，有效彌補(bǔ)了產(chǎn)品價格持續(xù)下跌帶來的毛利減少。
盈利預(yù)測和評級
今年以來，黃金價格持續(xù)下挫，并突破前期調(diào)整平臺，中期內(nèi)預(yù)計將在更低的中樞水平運(yùn)行，公司今年業(yè)績增長態(tài)勢不容樂觀，下調(diào)2013~2015年盈利預(yù)測分別為0.5元/0.62元/0.68元，對應(yīng)PE分別為25倍/20倍/18倍，下調(diào)評級至“中性”。
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