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投資要點(diǎn)
    自產(chǎn)礦增加不抵金價下滑，上半年業(yè)績下滑三成。上半年上海黃金交易所黃金均價為298.84 元/克，同比下跌11.20%，另外上半年銅價也下跌5%。公司礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅上半年產(chǎn)量為12.44 噸和8611 噸，同比增加6.60%和7.93%，
    擴(kuò)產(chǎn)步伐進(jìn)行中，2014-15 年自產(chǎn)金產(chǎn)量將有望迎來高速增長。從在建項(xiàng)目看，2013 年自產(chǎn)金產(chǎn)量增幅相對有限，增量主要來自山東鑫泰和江西三和，合計(jì)1 噸多。公司去年以來累計(jì)新開工10 大新建/擴(kuò)建項(xiàng)目，致力于提升自產(chǎn)金產(chǎn)量，集中于2014 年二季度后投產(chǎn)，全部投產(chǎn)將新增自產(chǎn)金9.5 噸，相當(dāng)于2012 年公司自產(chǎn)金近40%。
    看好近期金價上漲趨勢和黃金板塊投資機(jī)會。理由有三：（1）7 月以來金價已自底部反彈15%，受黃金ETF 拋售減緩，消費(fèi)需求旺季來臨，我們預(yù)計(jì)未來1-3 個月金價有望進(jìn)一步上漲。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過去12 年中有10 年9月黃金均價環(huán)比上漲，僅兩年環(huán)比下跌，顯示季節(jié)性走強(qiáng)概率很大。（2）海外黃金板塊股票普遍反彈近30%。海外黃金板塊股票指數(shù)XAU7 月以來反彈30%，其中barrick 從底部反彈超過40%，港股招金礦業(yè)從底部反彈也超過40%。（3）國內(nèi)黃金板塊股票此輪從底部反彈不足10%。目前海內(nèi)外黃金股估值基本一致，后期有望受益于金價反彈。