>> 中投證券-泰和新材(002254)芳綸業(yè)務(wù)觸底回升,氨綸景氣持續(xù)-140420
| 上傳日期： |
2014/4/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李凡，周惠敏 |
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亊件：泰和新材公 告 2014 年 1 季報，報告顯示公司 2014 年 1 季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.03 億元，同比去年增長8.35%，扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤4972萬元，同比增長360.67%，實現(xiàn)EPS0.1 元。預(yù)計2014 年1-6 月歸屬上市公司股東凈利潤區(qū)間為8100 萬元-1 億元，增速區(qū)間為112.28%-162.07%。
投資要點：
氨綸景氣周期可持續(xù)：氨綸均價同比上漲使14 年1 季度營業(yè)收入同比增長8.35%，綜合毛利率同比上升約7.11%。2014 年1 季度氨綸景氣周期持續(xù)，40D 均價同比去年同期上漲約12%，顯著提升氨綸毛利率，帶勱營業(yè)收入和綜合毛利率的提升； 我們預(yù)計2014 年氨綸需求增速可保持10%-15%左右；2014 年上半年幾乎無新增產(chǎn)能，14-15 年全年產(chǎn)能增速約為5.8%、5.5%，隨著2 季度40D 進入旺季，氨綸價格在供需偏緊的情況下將持續(xù)上漲。
14 年1 季度間位芳綸價格見底、開工率提升。間位芳綸經(jīng)過一年的價格下滑凈利率約10%左右，行業(yè)虧損嚴重，價格已經(jīng)見底；14 年1 季度間位芳綸開工率由70%已逐步提升至80%-90%，間位芳綸的需求在14 年將逐漸好轉(zhuǎn)的主要原因是：（1）14 年隨著價格企穩(wěn)，之前被壓制的需求逐漸釋放；（2）價格處于低位有利于產(chǎn)品的推廣；（3）在防護領(lǐng)域的應(yīng)用將會有較好進展；14 年1 季度對位芳綸開始盈利。1 季度對位芳綸開始盈利，開工率由50%-60%逐步提升至滿開狀態(tài)，主要原因是：（1）公司14 年調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品的占比將有所提升；（2）目前工藝問題基本解決，生產(chǎn)效率改善，成本同比去年將有所下降；（3）隨著針對室外光纜和防護服等高強度、高模量的產(chǎn)品推出，產(chǎn)品推廣效果逐漸顯現(xiàn)，帶勱開工率的提升同時降低成本；公司2014-2015 年的EPS分別為0.51 、0.62 、0.68 元，對應(yīng)PE分別為17.43、14.47 、13.05，未來6-12 個月的目標價為10 元，給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)產(chǎn)能擴張速度超市場預(yù)期；經(jīng)濟增速放緩帶來的需求低于預(yù)期。
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