>> 廣發(fā)證券-泰禾集團(tuán)(000732)愛拼才會贏-140421
| 上傳日期： |
2014/4/21 |
大?。?/td>
| 882KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
樂加棟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
業(yè)績符合預(yù)期，毛利率穩(wěn)定
13 年營收61 億（+135%），凈利7.3 億（+112%），EPS 0.72。毛利率微升至36%。期末預(yù)收賬款65 億（+100%），預(yù)計14 年地產(chǎn)結(jié)算也將翻番。
銷售高成長，住宅商業(yè)雙輪驅(qū)動
13 年銷售124 億（+70%），去化率50%，14 年250 銷售計劃大概率可完成，住宅和綜合體雙輪驅(qū)動。住宅快周轉(zhuǎn)源于項目體量適中、團(tuán)隊運(yùn)營快速、產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異；綜合體以個性化精品商業(yè)模式打造泰禾廣場，并且現(xiàn)金流平衡速度很快（如泰禾1 號街區(qū)，地價19 億，6 個月內(nèi)回款12 億）。
布局明晰、地價合理，加大投資保障可售貨量
13 年拿地金額194 億（150%的銷售金額），建面238 萬方（+278%）。
拿地戰(zhàn)略清晰明確，“深耕海西，深入重點(diǎn)一線城市”保障項目去化速度，新開工228 萬平米，保障14 年可售貨值。地價水平合理，在海西拿地成本低廉，核心城市核心區(qū)域取地均價低于此后周邊出讓價格。
積極把握資本市場機(jī)遇
房企在處于規(guī)模高速擴(kuò)張的階段時總是伴隨著高杠桿，公司也不例外。
預(yù)計公司將繼續(xù)關(guān)注資本市場機(jī)會，以進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
預(yù)計公司14、15 年EPS 分別為1.25、1.95 元，維持“買入”評級企業(yè)發(fā)展壯大過程中，免不了遭遇一些質(zhì)疑的聲音。面對質(zhì)疑，優(yōu)秀企業(yè)都不會選擇逃避，而是包容并蓄，并將其作為不斷激勵自己的動力。
公司戰(zhàn)略清晰執(zhí)行到位，堅持高品質(zhì)的高周轉(zhuǎn)，現(xiàn)金快速回籠平衡高杠桿。
風(fēng)險提示
資金成本高企影響公司財務(wù)情況。
|
|
