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    核心觀點(diǎn)：
    一季度凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)，基本符合預(yù)期
    公司第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.25億元，同比增長(zhǎng)3.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7506.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.31%；每股收益0.07元，基本符合預(yù)期。
    盈利能力持續(xù)提升，一季度毛利率創(chuàng)階段性新高
    公司一季度毛利率為27.29%，同比提高3.20個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)階段性新高，主要是浙北-福州線路的GIS部分交貨拉高了公司整體毛利率水平。一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.20%，同比上升0.76百分點(diǎn)，主要是一季度公司增發(fā)完成增加費(fèi)用所致，公司整體費(fèi)用水平控制良好。
    二季度淮南-上海（北環(huán)）有望啟動(dòng)招標(biāo)，公司14年業(yè)績(jī)有保障
    淮南-上海（北環(huán)）近期已獲得正式核準(zhǔn)批文，我們預(yù)計(jì)2季度有望啟動(dòng)正式招標(biāo)，根據(jù)測(cè)算淮南-上海（北環(huán)）共有約32個(gè)GIS間隔，按照公司40%+市場(chǎng)份額計(jì)算可獲得14個(gè)GIS間隔，同時(shí)公司有望在二季度末期交付完浙北-福州線路的11個(gè)GIS間隔，合計(jì)25個(gè)GIS間隔。按單價(jià)1.1億元、凈利率20%測(cè)算可實(shí)現(xiàn)收入27.5億元，凈利潤(rùn)5.5億元，增厚EPS約0.48元。同時(shí)，今年有望獲批的特高壓交流還包括雅安-武漢等線路，未來特高壓建設(shè)將步入常態(tài)化，公司作為GIS龍頭必將首先從中受益，業(yè)績(jī)確定性較高。
    按資產(chǎn)重組后最新股本計(jì)算，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.73元、1.13元、1.46元。參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為18元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓審批及開工進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。