久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1．事件
    公司發(fā)布季報，一季度實現(xiàn)收入1.09 億元，同比增長43.11%；凈利潤2880 萬元，同比增長41.41%；扣非后凈利潤同比增長46.43%；全面攤薄EPS 為0.09 元。
    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績快速增長具持續(xù)性；中報預增30-50%
    公司業(yè)績符合預期，公司已連續(xù)5 個季度保持40-60%增長，中報業(yè)績預增30-50%。公司業(yè)績增長主要是航空裝備（ECU，軍品為主）快速增長；軍品占比提升使得綜合毛利率達到61.3%，同比提升2.6 個百分點。
    （二）軍品業(yè)績占比過半，直升機絞車將貢獻業(yè)績
    2013 年公司第一大客戶銷售額1.08 億元（我們判斷軍品為主，收入占比25%）；我們認為公司原航空維修檢測租賃業(yè)務(wù)毛利率維持在50%以上，2013 年航空維修檢測租賃及研制業(yè)務(wù)收入增長60%，毛利率達62.5%，同比提升5.64 個百分點，主要由于軍品研制業(yè)務(wù)大幅增長，軍品制造毛利率很高；考慮到部分軍品維修業(yè)務(wù)，我們判斷軍品業(yè)績占比超50%。
    2013 年，公司某型航空動力控制系統(tǒng)項目實現(xiàn)批量化生產(chǎn)，儲備研發(fā)與制造項目按研制節(jié)點有序推進，某型直升機絞車項目（2013 年上半年已經(jīng)立項）已進入后期的研發(fā)階段；某型直升機氧氣系統(tǒng)項目已經(jīng)立項進入研發(fā)測試階段。我們預計2014 年軍品業(yè)績占比將進一步提升。
    （三）航空維修培訓租賃齊發(fā)展，資金需求較大
    公司在天津設(shè)立4 家子公司，從事民航干線飛機整機、公務(wù)機、直升機的維修、保養(yǎng)等業(yè)務(wù)；未來公司受益通用航空大發(fā)展。公司投資9528萬美元在新加坡建設(shè)航空培訓基地。未來隨著公司新加坡、天津培訓基地的投入使用，公司將擁有15-20 臺的航空培訓模擬機。公司與四川力博共同出資1.7 億元設(shè)立四川海特融資租賃有限公司，融資租賃公司對資本金要求較高，我們預計公司未來融資租賃業(yè)務(wù)具有一定的資金需求。
    2014 年公司新加坡航空培訓基地及天津航空綜合服務(wù)基地項目均處于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，對資金需求較大，將通過各種融資渠道予以解決。
    3．投資建議
    預計2014-2016 年EPS 為0.55/0.76/0.94 元，PE 為30/21/17 倍。公司為民營軍工企業(yè)，與軍工行業(yè)可比公司中航動控、哈飛股份等比較，與通用航空產(chǎn)業(yè)鏈平均估值相比，估值優(yōu)勢明顯；維持“推薦”評級。風險提示：軍品交付時間不確定性、通航產(chǎn)業(yè)政策低于預期、增發(fā)解禁。