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   業(yè)績(jī)下滑31%，處于之前公告上限
    公司發(fā)布2014 年1 季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)完成營業(yè)收入4.7 億元，同比增長(zhǎng)34%；歸屬于上市公司凈利潤6761 萬元，比去年同期下滑31%，處于之前公告上限。
    收入方面，運(yùn)維管理業(yè)務(wù)（解決方案）今年1 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元，同比增長(zhǎng)21%，保持較快的增長(zhǎng)速度，超我們預(yù)期，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等應(yīng)用對(duì)運(yùn)維管理帶來新的需求，我們預(yù)計(jì)全年依然保持20%以上增速；互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)運(yùn)營類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9925 萬元，較去年同期下降36%，由于農(nóng)信通的運(yùn)維和開發(fā)合同滯后，1 季度少確認(rèn)2000 多萬收入，我們預(yù)計(jì)這部分收入將于2 季度進(jìn)行確認(rèn)。
    毛利率下滑是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致
    公司1 季度綜合毛利率同比下滑20.5 個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，毛利率大幅下滑主要是低毛利率的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入規(guī)模大幅增長(zhǎng)13 倍所致，各業(yè)務(wù)毛利率水平基本保持穩(wěn)定。
    公司1 季度三大費(fèi)用之和為1.44 億元，同比增長(zhǎng)13%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    看好海外移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)戰(zhàn)略
    公司海外游戲平臺(tái)建設(shè)將由與奇虎360 合資公司具體負(fù)責(zé)，合資公司將積極開展游戲內(nèi)容的引進(jìn)工作，做到游戲內(nèi)容的豐富性、多樣性，提升運(yùn)營質(zhì)量與流水，預(yù)計(jì)2 季度末率先在越南地區(qū)產(chǎn)生流水和收入。除與運(yùn)營商合作建立游戲平臺(tái)之外，未來在海外地區(qū)還搭建運(yùn)營“360GAME”第三方游戲平臺(tái)，避免過度依賴運(yùn)營商渠道。
    國內(nèi)手游方面，中清龍圖代理的《刀塔傳奇》日充值額達(dá)到400 萬，全年預(yù)計(jì)為公司貢獻(xiàn)3000 萬凈利潤；殼木軟件自研開發(fā)的《領(lǐng)主聯(lián)盟》預(yù)計(jì)5 月底上線，從內(nèi)測(cè)數(shù)據(jù)來看表現(xiàn)良好，有望超市場(chǎng)預(yù)期。
    維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.55 元
    綜上所述，盡管1 季度業(yè)績(jī)有所下滑，我們依然看好公司海外移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.53 元、0.68 元和0.89 元，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.55 元。