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    康力電梯1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.2億元，同比增長21.5%，歸屬母公司凈利潤5895萬元，同比增長37.5%，EPS0.08元。3月底在手訂單28.9億元，同比增28.4%，并預(yù)告2014年上半年歸屬母公司凈利潤同比增長20%-40%。  
    公司快速成長動力強(qiáng)勁。我們認(rèn)為具備兩類條件的企業(yè)更具優(yōu)勢：1、與地產(chǎn)商有戰(zhàn)略合作關(guān)系，這除了能獲得較穩(wěn)定的訂單來源外，也直接受益房地產(chǎn)自身向大地產(chǎn)商集中的趨勢；2、在全國范圍內(nèi)率先進(jìn)行基地布局的廠商。康力電梯上市以來在這兩方面的開拓領(lǐng)先國產(chǎn)品牌，到3月底公司在手訂單28.9億元，同比增長28.4%，測算1季度新接訂單6.7億元，同比增長33%，為后續(xù)業(yè)績增長提供保障。  原材料價(jià)格下降、自配套比例增加和規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)提升毛利率。1季度公司毛利率34.0%，較2013年全年水平提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，目前公司已經(jīng)通過預(yù)付款鎖定部分原材料價(jià)格，預(yù)計(jì)高毛利率仍能夠繼續(xù)保持。  
    銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比增長較快。因營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和加大營銷力度，1季度銷售費(fèi)用同比增長69.2%，通過銷售網(wǎng)絡(luò)的完善也能促進(jìn)安裝維保的收入，對于公司的成長是必要的；研發(fā)費(fèi)用增長等使得管理費(fèi)用同比增長33.1%。  
    下游房地產(chǎn)資金趨于偏緊。3月底公司應(yīng)收賬款較年初增長4.7%至2.6億元，存貨較年初減少8.5%至6.3億元，由于提前鎖定原材料價(jià)格，預(yù)付款較年初增長34.4%至3.3億元，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流出6314萬元。3月底公司預(yù)收款6.7億元，預(yù)收款/在手訂單為23.2%，較2013年底25.7%有所下降，顯示下游地產(chǎn)商資金趨于偏緊。  
    維持"強(qiáng)烈推薦-A"投資評級。在《特種設(shè)備安全法》出臺背景下，康力作為國產(chǎn)品牌龍頭，在地產(chǎn)商客戶拓展、生產(chǎn)基地布局、產(chǎn)業(yè)鏈完善和安裝維保方面領(lǐng)先一步的快速成長能力，并將強(qiáng)者愈強(qiáng)，維持2014-2016年EPS0.49、0.61和0.73元盈利預(yù)測，維持強(qiáng)烈推薦。  
    風(fēng)險(xiǎn)因數(shù)：鋼、稀土等原材料價(jià)格上升；行業(yè)降價(jià)競爭；房地產(chǎn)投資和新開工面積持續(xù)下降導(dǎo)致估值壓力。