>> 國信證券-峨眉山a(000888)客流和業(yè)績增速良好，目前時點建議積極增持-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
大?。?/td>
| 456KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曾光，鐘瀟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一季度業(yè)績增長42%，客流表現(xiàn)值得欣喜
2014 年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.87 億元，同比增長8.22%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤988.52 萬元，同比增長42.45%；EPS0.04 元。據(jù)了解，Q1 客流同比增長13%左右，在去年同期客流仍正增長背景下值得欣喜。
客流增長+費用控制共同推動業(yè)績超預期
公司1-2 月客流增長良好，預計有20%以上。3 月受黨的群眾路線教育活動有所下滑，最終Q1 增長約13%。今年一季度門票提價效應將會體現(xiàn)，因此門票收入將快于客流增速，而索道收入預計不低于客流增速。整體營收增長遜于客流增長推斷源于酒店業(yè)務和其他收入（峨眉雪芽）承壓所致。公司毛利率下滑1.9pct，預計與酒店等業(yè)務相關。公司三費控制良好，期間費用率降2.90pct，其中銷售/管理/財務費用率分別下滑0.28/2.56/0.06pct；管理費用額同比下滑6.56%，是一季度利潤大增重要因素，體現(xiàn)八項規(guī)定等對地方國企的軟約束。
14 年業(yè)績有望恢復性高增長，Q1 客流和業(yè)績增速將提振市場信心我們認為，在客流反彈+門票提價延期體現(xiàn)+金頂二索產(chǎn)能釋放等因素推動下，公司14 年大概率實現(xiàn)恢復性高增長（公司預計14 年業(yè)績0.68 元）。雖Q1 屬淡季，對全年貢獻低，但客流較好增長和期間費用的良好管控將提振市場信心。
公司未來交通改善/索道提價/環(huán)保車注入/股權激勵等看點良多
首先，今明兩年景區(qū)內(nèi)外交通改善（14 年底成綿樂高鐵有望通車，15 年景區(qū)第二條上山公路有望竣工）有望推動客流大幅增長；其次，公司將募投項目“峨眉山旅游文化中心”實施地點變更為報國寺片區(qū)，有助于其更好地吸引客源；此外，公司未來還存在索道提價/環(huán)保車注入/演藝政策補貼/股權激勵等預期。
風險提示
公司成本費用的彈性偏大，再融資項目的培育周期可能較長。
維持公司“推薦”評級，目前時點建議積極增持
暫維持公司14-16 年EPS 0.76/0.95/1.14 元，對應PE23/18/15 倍。目前股價已基本接近增發(fā)價16.98 元（14 年底解禁），安全邊際高。公司14 年業(yè)績恢復性高增長相對有保障，未來催化劑頗多，維持公司“推薦”評級，一年期合理估值23.75 元（對應15 年25 倍），建議投資者目前時點穩(wěn)步增持。
|
|
