>> 國泰君安- 煙臺冰輪(000811)一季報點評：業(yè)績低于市場預(yù)期-140423
| 上傳日期： |
2014/4/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
黃琨，呂娟，王浩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
結(jié)論：公告一季度收入、歸母利潤、扣非利潤 3.13、0.15、0.14億元，同比下滑10.6%、48.6%、32.4%，EPS 0.04 元，低于市場預(yù)期。公司新接訂單持續(xù)快速增長，預(yù)計二季度業(yè)績將進(jìn)入增長通道，鑒于投資收益下降，
下調(diào)2014-16 年EPS 至0.60（-0.05）、0.70（-0.07）、0.83（-0.11）元，下調(diào)目標(biāo)價到13.5 元，相當(dāng)于2014 年22.5 倍PE，符合行業(yè)水平，增持。
收入低于市場預(yù)期，期間費用率恢復(fù)正常水平：公告2014 年一季度收入3.13 億元，同比下滑10.6%，主要原因是工程項目訂單結(jié)算周期為6-12月，故2013 年三季度訂單下滑導(dǎo)致2014 年一季度收入下降，考慮到2013年四季度訂單大幅增長，預(yù)計2014 年二季度收入恢復(fù)增長。管理費用率和財務(wù)費用率為7.6%、0.68%，基本持平，而銷售費用率11.4%，同比下降3.1 個百分點，回歸正常水平，主要是公司2013 年進(jìn)行ERP 系統(tǒng)和供應(yīng)鏈整合，清除大量未結(jié)算的票據(jù)和費用單，導(dǎo)致當(dāng)期銷售費用率失真。
投資收益大幅下滑導(dǎo)致業(yè)績低于市場預(yù)期：公告投資收益637 萬元，同比減少1959 萬元，源自：①聯(lián)營企業(yè)現(xiàn)代冰輪重工遠(yuǎn)期結(jié)匯確認(rèn)公允價值損失約1100 萬元；②可供出售金融資產(chǎn)萬華化學(xué)當(dāng)期未確認(rèn)投資收益，而上期確認(rèn)770 萬元；③荏原收入確認(rèn)延遲、頓漢布什投資收益下滑。
新接訂單持續(xù)快速增長，預(yù)計2014 年二季度收入將恢復(fù)增長：2013 年四季度新接訂單大幅增長，進(jìn)入2014 年后仍然保持增長態(tài)勢，按照6-12 個月的工程項目訂單結(jié)算周期，預(yù)計二季度收入將恢復(fù)快速增長。
股價催化劑：冷鏈扶持政策出臺、電商自建物流冷庫。
風(fēng)險提升：行業(yè)復(fù)蘇低于市場預(yù)期、新產(chǎn)品銷售滯后。
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