>> 國泰君安-平安銀行(000001)一季報點(diǎn)評：業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期 不良壓力增加-140423
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
邱冠華，黃春逢 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：上調(diào) 盈利預(yù)測，維持增持評級
資產(chǎn)端收益率提升驅(qū)動一季報業(yè)績遠(yuǎn)超市場預(yù)期，我們分別上調(diào)2014/2015 凈利潤增速3pc 至28%/26%，對應(yīng)EPS2.05/2.58 元，BVPS13.68/16.05 元，現(xiàn)價交易5.51/4.38倍PE，0.83/0.70 倍PB。由于對資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂，維持目標(biāo)價14.98 元，增持評級。
業(yè)績概述：資產(chǎn)收益快升，業(yè)績大超預(yù)期
平安銀行14Q1 實(shí)現(xiàn)撥備前利潤88 億元，同比增長52%；歸屬母行凈利潤51 億元，同比增長41%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，主要?dú)w因于資產(chǎn)端收益率提升速度大幅超出此前預(yù)測。
新的認(rèn)識：財務(wù)業(yè)績無憂，不良壓力增加
1.信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整成效搶眼：信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整成效之顯著再超市場預(yù)期，主要體現(xiàn)在：①對公貸款收益率環(huán)比13Q4 提升23bp 至6.56%，高收益的房地產(chǎn)開發(fā)貸較年初增長12%、小企業(yè)貸款增長9%是最重要原因；②零售貸款收益率高達(dá)9.12%，環(huán)比提升幅度達(dá)59bp，主要?dú)w功于“新一貸”、“貸貸平安卡”的高速增長以及低收益住房按揭貸款到期自然清退，其中新一貸（平均收益率21%）余額較年初增長11%；貸貸平安卡（平均收益率15%）季末貸款余額為年初3 倍。若不考慮風(fēng)險，伴隨高收益貸款占比進(jìn)一步提升，平安銀行當(dāng)前7.57%平均貸款收益率仍有很大提升空間。
2.資產(chǎn)質(zhì)量壓力依然較大：14Q1 不良率較年初上升2bp；經(jīng)核銷還原后不良真實(shí)生成額16 億元，環(huán)比13Q4 減少13%，不良真實(shí)生成率略有放緩。預(yù)計(jì)未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力較大，原因：①先行指標(biāo)出現(xiàn)惡化：14Q1 關(guān)注類貸款較年初增長34%，90 天以內(nèi)逾期貸款增長33%，二者生成速度均較13Q4 顯著加快；②經(jīng)濟(jì)下行背景下高收益信貸資產(chǎn)提升過快，在短期釋放業(yè)績同時可能為2-3 年后的資產(chǎn)質(zhì)量埋下隱患。
風(fēng)險提示：高管團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定、不良惡化超預(yù)期。
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