>> 申銀萬國-萬豐奧威(002085)2014年一季報點評-140424
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧 |
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公司 14 年一季報業(yè)績0.24 元/股，同比增長34%，扣非后利潤同比增長42%，基本符合申萬預(yù)期。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.28 億元，同比增長18.3%，歸屬上市公司股東凈利潤9328 萬元，同比增長33.9%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9317 萬元，同比增長41.5%。
公司 14 年中報預(yù)增區(qū)間30-60%，業(yè)績有望跟隨產(chǎn)能逐季發(fā)力。公司今年業(yè)績增速提升主要來自于上海達克羅公司，公司13 年年底新增4 條生產(chǎn)線，一季度由于部分產(chǎn)線安裝調(diào)試產(chǎn)能并未充分釋放。公司主業(yè)今年吉林子公司新增200 萬件汽車輪轂產(chǎn)能，預(yù)計5 月份將進入試生產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能有望逐季釋放，業(yè)績有望逐步發(fā)力。
子公司威海萬豐年產(chǎn)300 萬件汽輪轂產(chǎn)能借廠區(qū)搬遷實現(xiàn)設(shè)備升級、稅收優(yōu)惠和原有土地增值。威海子公司成立于2001 年10 月，是公司目前盈利能力最強的輪轂子公司，13 年實現(xiàn)凈利潤1 億元，是威海市的立稅大戶和重點扶持企業(yè)。威海市政府擬將原高新技術(shù)園區(qū)（威海萬豐所在地）建成“旅游度假基地”，故對原高新區(qū)企業(yè)實行“退城進園”的政策規(guī)劃。為響應(yīng)當?shù)卣撸Ｗ庸緮M在未來1-2 年內(nèi)在新園區(qū)投建新產(chǎn)能實現(xiàn)搬遷，搬遷過程不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營，保守預(yù)計原有廠區(qū)工業(yè)用地轉(zhuǎn)商業(yè)用地的升值將全部覆蓋新產(chǎn)能3.9 億元的投資，且新廠區(qū)將享受政策補助和優(yōu)惠稅率，公司可借助廠區(qū)搬遷順利實現(xiàn)設(shè)備升級、勞動效率提升和產(chǎn)品質(zhì)量升級。
投資評級與估值：不考慮上海達克羅異地復(fù)制，Meridian 項目注入，維持公司14-16 年盈利預(yù)測1.19、1.49 和1.79 元/股，當前PE 僅 16 倍。我們認為公司環(huán)保新材料達克羅業(yè)務(wù)一季度并表后二、三季度異地擴張和產(chǎn)業(yè)兼并將快速推進。再考慮輪轂和達克羅產(chǎn)能逐季釋放有望帶動公司業(yè)績逐季發(fā)力，我們認為當前股價具備較強的安全邊際，未來彈性將來自于產(chǎn)能業(yè)績釋放以及海外M 項目的注入，重申“買入”評級。
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