>> 群益證券-銀江股份(300020)預(yù)計14年新增訂單再增30%,30億“智慧觀山湖＂彰...-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓偉琪 |
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銀江13 年凈利潤YoY+31%，14 年Q1 YoY+48%保持快速增長。目前“智慧城市＂有增速加快之勢，針對建筑、醫(yī)療以及交通領(lǐng)域的布局不斷完善。預(yù)計公司14 年新增訂單將達到26 億元左右，且如重慶南岸、貴陽觀山湖等大型項目的總包將進一步鑄造公司的品牌與競爭力。
預(yù)計公司2014、15 年EPS 分別為0.925 元和1.201 元，YoY 分別增長74.44%和29.80%；。目前14、15 年P(guān)/E 為32 倍和25 倍，維持買入投資建議，目標(biāo)價為36 元（2015 年30x）。
13 年毛利率繼續(xù)穩(wěn)步提升：銀江13 年完成營收18.55 億元，YoY+24.69%；綜合毛利率為23.52%，YoY 提升0.43 個pct，繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢；實現(xiàn)凈利1.46 億元，YoY+31.06%，EPS 為0.603 元。其中Q4 單季營收為7.0 億元和0.5 億元，YoY 分別增長36%和23%，QoQ 則增長69.8%和81%，Q4 為年末訂單集中確認(rèn)帶動營收利潤增長。13 年公司每股派息0.05元。
14 年Q1 凈利YoY+48%：營收3.98 億元，YoY+27.03%，實現(xiàn)凈利0.29億元，YoY+48.42%，EPS 為0.107 元，其中因政府補助增加，業(yè)外收入確認(rèn)698 萬元，YoY+810%，剔除該部分影響后，Q1 利潤總額YoY+18%。
智慧城市業(yè)務(wù)快速成長：13 年公司智慧城市業(yè)務(wù)營收大幅增長65.8%至10.55 億元，不過智慧交通和智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)YoY 分別下降5.3%和8.8%。
三項經(jīng)營費用總額2.1億元，YoY+17.9%；營業(yè)稅金及附加YoY+50%至0.52億元，系營業(yè)稅大幅增長；資產(chǎn)減值計提YoY+100%至0.3 億元，為應(yīng)收賬款壞賬計提增加。截至13 年底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)合計6.08 億元，較年初增加32%，而14 年Q1 末為8.3 億元，繼續(xù)增加。
14Q1 新增訂單4.1 億元：（含中標(biāo)但未簽合同的訂單，不含總包項目訂單），其中智慧交通業(yè)務(wù)新增1.78 億元，智慧醫(yī)療新增訂單0.94 億元元，智慧城市新增1.39 億元。預(yù)計14 年公司簽訂訂單額將在13 年20.5億元的基礎(chǔ)上再增30%，至26 億元左右。且繼13 年與青島萊西（5 億元）、山東章丘（2.6 億元）簽訂智慧城市框架協(xié)議后，進入14 年又先后與重慶南岸（5 億元，區(qū)域醫(yī)療健康管理總包）及貴陽觀山湖（30 億元）簽訂框架協(xié)議，攬單規(guī)模進一步放大。
亞太安訊 3 月起并表，14 年貢獻0.58 億元凈利: 銀江收購亞太安訊，切入軌交、石化安檢系統(tǒng)領(lǐng)域系統(tǒng)集成以及車載GPS 的領(lǐng)域，并加固了華北地區(qū)經(jīng)營的根據(jù)地，利于中部、北部地區(qū)業(yè)務(wù)的開拓。根據(jù)重組時的業(yè)績承諾，亞太安訊14 年凈利潤將不低于0.575 億元。
盈利預(yù)期：預(yù)計公司2014、15 年營收將分別為28.70 億元和36.72 億元，YoY 分別增長54.75%（未同口徑處理，下同）和27.96%，實現(xiàn)凈利潤分別為2.54 億元和3.30 億元，YoY 分別增長74.44%和29.80%；EPS 分別為0.925 元和1.201 元。目前14、15 年P(guān)/E 為32 倍和25 倍，維持買入投資建議，目標(biāo)價為36 元（2015 年30x）。
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