>> 群益證券-中國石油(601857)Q1凈利降4.9%,略低于預(yù)期,維持持有的投資建議-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
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持有 |
作者： |
高觀朋 |
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業(yè)績略低于預(yù)期：公司Q1 實(shí)現(xiàn)營收5289 億元，yoy -2.1%,實(shí)現(xiàn)凈利潤342 億元，yoy -4.9%（扣非后的凈利潤為348 億元，yoy-5.3%），折合EPS 0.19 元，略低于我們的預(yù)期。報告期內(nèi)公司營收和凈利均同比下降主要是由于平均原油實(shí)現(xiàn)價格下降、成本費(fèi)用上升所導(dǎo)致。
勘探與生產(chǎn)板塊受油價下跌拖累：報告期內(nèi)公司原油產(chǎn)量為231.7 百萬桶，yoy +0.3%，可銷售天然氣產(chǎn)量7997 億立方英尺,yoy +6.0%，油氣當(dāng)量產(chǎn)量363.4 百萬桶，yoy +2.3%。公司平均實(shí)現(xiàn)原油價格100.06 美元/桶，yoy -2.9%。由于國際原油價格同比下降、成本費(fèi)用上升以及部分海外資源國油氣合作政策調(diào)整等因素，導(dǎo)致該板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤527.1 億元，yoy -7.5%。
煉油與化工板塊同比減虧：報告期內(nèi)公司完成原油加工量254.4 百萬桶，yoy+0.4%, 生產(chǎn)汽柴煤油2343 萬噸，yoy+3.0%。公司煉油化工板塊經(jīng)營虧損22.17 億元，同比減虧25.26 億元；其中煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤19.59 億元，同比扭虧，主要是受益于國內(nèi)新的成品油價格機(jī)制；由于下游需求低迷低迷，化工業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損41.76 億元，同比增虧9.93 億元。
銷售板塊業(yè)績好轉(zhuǎn)：由于需求疲軟，報告期內(nèi)公司共銷售汽柴煤油3416萬噸，yoy -8.8%。不過由于銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化和終端銷售能力提高，銷售板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤33.24 億元,yoy +56.6%。
天然氣與管道板塊受益于進(jìn)口氣減虧：報告期內(nèi)公司天然氣與管道板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤13.92 億元，yoy+26.5%，其中，銷售進(jìn)口天然氣及液化天然氣(LNG)凈虧損人民幣121.05 億元，同比減虧人民幣23.45 億元。
原油價格或?qū)⒕S持高位震蕩：受烏克蘭政治局勢和歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，今年以來國際原油價格維持高位震蕩。2014 年Q1 布倫特原油平均結(jié)算價格為106.37 美元/桶，yoy-5.29%，主要是由于去年同期基數(shù)較高所致。
4 月份以來，布倫特原油平均結(jié)算價格為106.65 美元/桶，yoy+3.09%。
由于去年同期原油價格下行后維持低位，我們預(yù)計二季度原油價格將維持高位震蕩，因此，公司業(yè)績錄得正增長的概率也較大。
盈利預(yù)測：我們暫不調(diào)整此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2014/2015 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1411 億元、1509 億元，yoy 分別為+8.87%，+6.98%，折合EPS 分別為0.77 元，0.82 元，目前A 股價對應(yīng)的PE 分別為9.9 倍和9.3倍，H 股股價對應(yīng)的PE 分別為9.1 倍和8.5 倍，維持“持有＂的投資評級。
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