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    業(yè)績符合市場及我們預(yù)期。1 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.34 億元、營業(yè)成本0.64億元，分別同比增長142.4%、153.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.43億元，同比增長153.1%，對應(yīng)全面攤薄EPS 0.06 元，符合市場及我們預(yù)期（公司業(yè)績預(yù)告預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4145.45-4483.85萬元，同比增長145%-165%）；動網(wǎng)先鋒并表效應(yīng)是推動公司收入與業(yè)績高增長的主要因素。
    毛利率提升顯著、費(fèi)用率基本穩(wěn)定。1 季度公司綜合毛利率同比上升12.3 個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，主要在于動網(wǎng)先鋒毛利率相對極高。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比提升-0.2、0.4 個(gè)百分點(diǎn)至2.6%、15.0%，基本保持穩(wěn)定。
    并表效應(yīng)推動業(yè)績高增長，14 年移動游戲業(yè)務(wù)值得期待。1）1 季度動網(wǎng)先鋒實(shí)現(xiàn)凈利潤2346 萬元，剔除動網(wǎng)先鋒、筑巢新游等并表利潤貢獻(xiàn)，1 季度公司內(nèi)生實(shí)現(xiàn)凈利潤2043 萬元，同比增長20.8%，繼續(xù)保持相對穩(wěn)定的增長速度；2）14 年隨著上游信息、玩蟹科技等標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并表以及公司智能手機(jī)游戲?qū)崿F(xiàn)放量增長，移動游戲業(yè)務(wù)收入有望獲得爆發(fā)式增長的機(jī)遇。
    維持盈利預(yù)測，期待公司內(nèi)生+外延布局持續(xù)推進(jìn)，維持“增持”評級。我們維持公司14/15 年備考全面攤薄EPS 0.61/0.79 元，當(dāng)前股價(jià)分別對應(yīng)同期49/38 倍PE，而若考慮持續(xù)的外延并購可能，14 年估值水平或在30 倍以下。
    公司一直在通過外延并購的方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動公司內(nèi)生+外延戰(zhàn)略持續(xù)健康推進(jìn)。考慮到游戲開發(fā)市場較低的市場集中度以及潛在持續(xù)并購成長的可能，我們持續(xù)維持公司“增持”評級。