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     公 司2013年經(jīng)營(yíng)基本符合預(yù)期，受一些因素影響，2014年一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。但是我們與公司管理層溝通之后了解到，公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)變化，調(diào)整公司重點(diǎn)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)方向，公司未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)可期。我們判斷公司股價(jià)底部在25元左右，目前是良好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    2013年度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，2014年一季度業(yè)績(jī)略不及預(yù)期。一季度實(shí)現(xiàn)收入4726萬(wàn)元，同比減少25.1%，歸屬凈利潤(rùn)978萬(wàn)元，同比減少35.2%，折合每股收益0.08元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.5%，同比下降1.19個(gè)百分點(diǎn)，扣非之后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.23%，同比下降1.84個(gè)百分點(diǎn)。
    公司一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)較為明顯下滑，主要有以下幾點(diǎn)原因。首先是一季度為電器元器件行業(yè)傳統(tǒng)淡季，公司部分客戶訂貨量較去年同期有所減少。公司主要客戶為日韓客戶，今年計(jì)劃將開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)開(kāi)拓尚需時(shí)日，一季度開(kāi)拓相對(duì)低于預(yù)期。受到日元貶值的影響，公司在一季度主動(dòng)采取了降價(jià)策略，進(jìn)一步鞏固產(chǎn)品的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。但是在短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)公司的整體收入產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，從而影響公司盈利水平。投資陶瓷墨水項(xiàng)目前期的中介費(fèi)以及新產(chǎn)品納米級(jí)復(fù)合氧化鋯材料項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)所產(chǎn)生的研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用增加。公司今年固定資產(chǎn)投資較大，資本支出較多，對(duì)當(dāng)期損益產(chǎn)生較為明顯影響。且新項(xiàng)目從籌建到產(chǎn)生效益存在一定時(shí)滯，故而一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
    我們認(rèn)為，雖然公司短期內(nèi)業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定程度下滑，但是長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變。公司原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新建募投項(xiàng)目中部分已經(jīng)開(kāi)始投產(chǎn)，余下產(chǎn)能正在調(diào)試過(guò)程中，預(yù)計(jì)今年將會(huì)全部投產(chǎn)。待公司產(chǎn)能全部實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)MLCC鈦酸鋇系列總產(chǎn)能將增至4500噸，隨著公司銷(xiāo)售渠道逐漸下沉并打開(kāi)，預(yù)計(jì)公司鈦酸鋇產(chǎn)量將會(huì)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的格局。
    維持強(qiáng)烈推薦-A投資評(píng)級(jí)。鑒于上述幾項(xiàng)原因，我們強(qiáng)烈看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)2014年-2016年每股收益0.96元、1.22元和1.43元，對(duì)應(yīng)PE為27.5X、 21.5X和18.4X，維持強(qiáng)烈推薦-A評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。