>> 申銀萬國-金固股份(002488)一季報點(diǎn)評-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
常璐，陳建翔 |
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金固股份公布 2014 年1 季報，業(yè)績符合預(yù)期。2014Q1 公司實現(xiàn)銷售收入2.69億元，同比增長25%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤965 萬，相比2013 年同期減少220 萬（下滑18.84%），對應(yīng)每股收益0.05 元。公司同時對中報業(yè)績進(jìn)行預(yù)告，預(yù)計中報歸母凈利潤變動區(qū)間為2817 萬-3812 萬，對應(yīng)二季度單季增速-13%~34%。
新產(chǎn)線爬坡與開票周期滯后導(dǎo)致業(yè)績下滑。公司一季度恢復(fù)盈利但凈利仍低于去年同期，主要源自出貨量與折舊費(fèi)用、開票周期與出貨周期兩個方面的不匹配。從生產(chǎn)角度，公司輕量化轎車輪新產(chǎn)線一季度開始投放，尚處爬坡期，出貨量逐步提升，因此新產(chǎn)線出貨量與折舊費(fèi)用不能完全匹配。從銷售角度，我們認(rèn)為：由于合資客戶大眾是新增合資客戶，供貨初期開票周期相對于出貨周期略有滯后，導(dǎo)致公司出貨量不能完全確認(rèn)當(dāng)期利潤，從而使得利潤水平的體現(xiàn)滯后于出貨水平，我們判斷一季報營收中大眾僅體現(xiàn)出一個月的出貨量。
預(yù)計二季度業(yè)績增速將顯著提升。我們認(rèn)為公司業(yè)績從二季度起有望持續(xù)改善，一方面因為新產(chǎn)線產(chǎn)出持續(xù)上量，另一方面大眾供貨向銷售轉(zhuǎn)化量將會提升為3 個月，對應(yīng)利潤貢獻(xiàn)度改善。此外，公司一季度公告了與TMW 的合資項目，預(yù)計后續(xù)EPS 環(huán)保免酸洗鋼材表面處理設(shè)備有望形成實質(zhì)銷售。因此，我們判斷公司對中報業(yè)績預(yù)測相對謹(jǐn)慎。
鋼輪主業(yè)產(chǎn)品升級、多元化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。公司目前除推進(jìn)主業(yè)產(chǎn)品高端化升級外，同時開拓汽車AM 服務(wù)（特維輪）、進(jìn)軍環(huán)保設(shè)備（EPS 設(shè)備）、投資光伏電站（杭州合大）等多元轉(zhuǎn)型發(fā)展的戰(zhàn)略。14 年公司各項業(yè)務(wù)均處于上升周期中，我們預(yù)計除特維輪仍然小幅虧損外，其余業(yè)務(wù)均貢獻(xiàn)利潤。
繼續(xù)看好公司未來盈利和市值成長，維持增持評級。我們認(rèn)為公司鋼輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望持續(xù)推動盈利提升，多元轉(zhuǎn)型助力市值成長。我們對公司盈利預(yù)測維持不變，預(yù)計2014-2015 年公司分別實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9000 萬、1.25億，對應(yīng)每股凈利潤 0.50、0.70 元(按公司當(dāng)前股本計算)，維持“增持”評級。
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