>> 海通證券-華光股份(600475)2014年一季報點評-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2014年第一季度營收同比上升8.39%，凈利潤同比上升41.99%。2014年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.34億元，同比上升8.39%；歸屬于母公司所有者凈利潤2762.73萬元，同比上升41.99%；每股收益為0.11元。
點評：
凈利潤高增長源于置入資產(chǎn)優(yōu)于置出資產(chǎn)。2013.09.26，公司與控股股東無錫國聯(lián)環(huán)保能源集團有限公司產(chǎn)權置換暨關聯(lián)交易實施完成，公司合并范圍發(fā)生變化。與上年同期相比，2014Q1合并范圍增加了置入的無錫國聯(lián)華光電站工程有限公司和無錫友聯(lián)熱電股份有限公司，減少了置出的無錫惠聯(lián)熱電有限公司和無錫惠聯(lián)垃圾熱電有限公司。由于置入資產(chǎn)質地優(yōu)于置出資產(chǎn)，故本期公司凈利潤同比增長較快。
毛利率顯著提高。2014Q1公司綜合毛利率18.26%，同比增2.53個百分點，環(huán)比略降0.68個百分點。
財務費率大幅下降。2014年第一季度，公司期間費用率11.33%，同比降1.09個百分點。其中，財務費率-0.57%，同比降1.07個百分點，源于合并范圍變動后利息收入大于利息支出；銷售、管理費率基本穩(wěn)定，同比變動幅度：-0.46、0.45個百分點。
經(jīng)營情況良好。2014年第一季度，公司預付賬款同比增120.78%，源于華光電站按工程進度預付的工程款增加。同時，公司預收賬款同比增長107.90%，表明公司業(yè)務進展較好。
未來預判。2013 年是公司的轉型元年，公司從單純的鍋爐設備制造商向節(jié)能環(huán)保服務商轉型，主要包括三個方向：一是基于華光股份裝備制造優(yōu)勢做大傳統(tǒng)電站EPC業(yè)務；二是整合華光環(huán)保平臺資源，做強做大煙氣治理業(yè)務；三是依托華光電站新能源電站設計資質，適時拓展光伏電站總包業(yè)務。2013 年公司新簽煙氣脫硝訂單8.43 億元，同比增長500%； 光伏總包業(yè)務完成無錫一棉3.245MW分布式光伏電站示范項目并網(wǎng)發(fā)電，轉型較為成功。
盈利預測與投資建議。2014 年開始業(yè)績發(fā)生變化，預計公司2014-2016 年凈利潤分別同比增長64.02%、40.08%、37.21%， 每股收益分別達到0.48 元、0.68 元、0.93 元，給予公司2014 年25-30 倍估值，公司合理股價區(qū)間為12.00-14.40 元， 維持"增持"評級。
主要不確定因素。行業(yè)競爭加劇的風險，毛利率下降的風險，光伏總包不達預期的風險。
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