>> 海通證券-友誼股份(600827)2013年報(bào)及2014一季報(bào)點(diǎn)評(píng)-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
大小： |
306KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
潘鶴，路穎，汪立亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司4月28日發(fā)布2013年報(bào)及2014年一季報(bào)。2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入519.26億元，同比增長(zhǎng)5.41%；利潤(rùn)總額18.65億元，同比下降12.49%；歸屬凈利潤(rùn)10.36億元，同比下降11.5%；扣非凈利潤(rùn)9.31億元，同比下降13.7%。攤薄EPS為0.601元；凈資產(chǎn)收益率8.22%。報(bào)告期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.23元，與每股收益的比率為3.71倍。
2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.67億元，同比下降3.94%；利潤(rùn)總額7.05億元，同比增長(zhǎng)13.64%；歸屬凈利潤(rùn)4.17億元，同比增長(zhǎng)9.7%；扣非凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)7.99%；攤薄EPS為0.242元。每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為0.58元。
2013年分配預(yù)案：擬以2013年末172250萬(wàn)總股本為基數(shù)，每10股派現(xiàn)2.3（含稅）。
公司同時(shí)公告擬收購(gòu)浦東三林大型居住社區(qū)基地C1-3地塊發(fā)展百聯(lián)三林購(gòu)物中心項(xiàng)目，總建面4.84萬(wàn)平米，初期投資62058.7萬(wàn)元。
簡(jiǎn)評(píng)和投資建議。公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入519.26億元，同比增長(zhǎng)5.41%，其中百貨、超市業(yè)態(tài)各增10.53%和3.45%；加之毛利率和費(fèi)用率均不利變動(dòng)，且投資收益減少8000多萬(wàn)元，致歸屬凈利潤(rùn)下降11.5%至10.36億元。扣非凈利潤(rùn)9.31億元，同比下降13.7%，扣非凈利潤(rùn)為9.31億元，同比下降13.7%，測(cè)算其中超市業(yè)務(wù)權(quán)益（55.2%）凈利3026萬(wàn)元，同比下降84.05%，百貨及其他業(yè)務(wù)凈利9.01億元，同比略增1.31%。
從主要子公司和門店中，主力百貨門店凈利潤(rùn)仍有穩(wěn)定成長(zhǎng)，其中：（A）奧特萊斯：青浦奧萊1.45億元，同比增長(zhǎng)3.69%，占比歸屬凈利潤(rùn)約14%；2013年中開業(yè)的無(wú)錫奧萊虧損3864萬(wàn)元，武漢奧萊51%股權(quán)收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)公司年內(nèi)的業(yè)績(jī)影響為-253萬(wàn)元；（B）購(gòu)物中心：西郊購(gòu)物中心和又一城凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)22%和29%的較快增長(zhǎng)，中環(huán)購(gòu)物廣場(chǎng)增17%，友誼南方商城增11%至2.06億元。（C）傳統(tǒng)百貨：八佰伴增長(zhǎng)11.2%至4.26億元，占比歸屬凈利潤(rùn)41%；東方商廈徐匯店降20%，永安百貨降約3%；（D）聯(lián)華超市：凈利潤(rùn)下降84.05%至5481萬(wàn)元，凈利率減少1個(gè)百分點(diǎn)至僅約0.17%；權(quán)益利潤(rùn)占比公司歸屬凈利潤(rùn)僅約3%，大幅回落15個(gè)百分點(diǎn)。聯(lián)家超市（持股45%）凈利潤(rùn)降20%至1.72億元。
對(duì)2014年一季度的分析：一季度雖然扭轉(zhuǎn)了3Q12以來連續(xù)6個(gè)季度的凈利下滑趨勢(shì)，但受制于消費(fèi)環(huán)境疲弱和新業(yè)態(tài)分流等對(duì)東部地區(qū)一線城市的影響仍然較大，收入出現(xiàn)2010年以來首次單季下滑，同比下降3.94%至147.67億元，其中綜合百貨及其他收入58.55億元，同比下降2.73%，聯(lián)華超市收入89.12億元，同比下降4.72%。毛利率改善0.98個(gè)百分點(diǎn)，抵消了期間費(fèi)用率的增加（0.38個(gè)百分點(diǎn)），一季度歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.7%至4.17億元，其中綜合百貨及其他貢獻(xiàn)3.63億元，同比增長(zhǎng)10.29%，聯(lián)華超市實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9788萬(wàn)元（對(duì)應(yīng)權(quán)益貢獻(xiàn)5403萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)5.86%。
維持對(duì)公司的判斷。（A）業(yè)態(tài)和區(qū)域布局優(yōu)：公司是上海多業(yè)態(tài)發(fā)展的零售龍頭，品牌、規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)較同行有較明顯優(yōu)勢(shì)，且近年來側(cè)重在市中心外圈、郊縣等區(qū)域重點(diǎn)發(fā)展購(gòu)物中心的擴(kuò)張戰(zhàn)略符合城市遷移和發(fā)展規(guī)律，有效對(duì)沖一線城市百貨內(nèi)生增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)；
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