>> 平安證券-東材科技(601208)2013年為業(yè)績(jī)低點(diǎn),2014年重新恢復(fù)增長(zhǎng)-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，陳建文 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：2013 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.91 億元，同比增長(zhǎng)5.10%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6653 萬(wàn)元，同比下降43.93%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6756 萬(wàn)元，同比下降49.65%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.11 元。2013 年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派息1 元（含稅）。2014 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.03 億元，同比增長(zhǎng)12.85%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)3296 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.07%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.05 元。
平安觀點(diǎn):
毛利率下降、費(fèi)用增加、營(yíng)業(yè)外收入下降導(dǎo)致2013 年凈利潤(rùn)同比下滑：公司2013 年聚酯薄膜與聚丙烯薄膜毛利率分別為18.07%與26.10%，較2012年同期分別下降4.4 個(gè)百分點(diǎn)與2.45 個(gè)百分點(diǎn)，2013 年公司綜合毛利率為20.37%，較2012 年同期下降2.13 個(gè)百分點(diǎn)，2013 年管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用分別較2012 同期增加2364.57 萬(wàn)元與2098.48 萬(wàn)元，2013 年?duì)I業(yè)外收入較2012年同期下降2643.82 萬(wàn)元，綜合毛利率下降、管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、營(yíng)業(yè)外收入下降導(dǎo)致公司2013 年凈利潤(rùn)同比下滑49.65%。
營(yíng)業(yè)收入與毛利率提升助公司2014 年1 季度業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)：公司2014 年1 季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.85%，綜合毛利率為23.77%，較2013 年同期提升1.57 個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入與毛利率提升助公司2014 年1 季度凈利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)。
公司 2 萬(wàn)噸/年聚酯薄膜新項(xiàng)目產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，2 萬(wàn)噸/年光學(xué)基膜項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015年投產(chǎn)：根據(jù)我們了解，2013 年9 月試車(chē)投產(chǎn)的2 萬(wàn)噸/年聚酯薄膜進(jìn)展順利，2014 年1 季度公司聚酯薄膜月均累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到3500 噸左右，較2013 年1 季度2000 噸的月均產(chǎn)量大幅提升。公司南通基地2 萬(wàn)噸/年光學(xué)聚酯預(yù)計(jì)2015年正式步入收獲期，光學(xué)聚酯基膜投產(chǎn)后公司毛利率水平將進(jìn)一步提升。
公司 2014~2016 年聚丙烯薄膜步入產(chǎn)能釋放期：2013 年4 季度和2014 年7~8 月公司分別有3500 噸/年和2000 噸/年聚丙烯薄膜項(xiàng)目投產(chǎn)，其中，3500噸/年裝置經(jīng)過(guò)2014 年1 季度的下游客戶試樣，預(yù)計(jì)2014 年2 季度將開(kāi)始貢獻(xiàn)銷(xiāo)量，公司2014~2016 年聚丙烯薄膜將步入產(chǎn)能釋放期，增長(zhǎng)最為確定。
大尺寸結(jié)構(gòu)件受益特高壓投資加速，與總后軍需所合作利于無(wú)鹵阻燃聚酯切片市場(chǎng)推廣：預(yù)計(jì)2014 年隨著特高壓直流輸電項(xiàng)目啟動(dòng)，大尺寸結(jié)構(gòu)件有望實(shí)現(xiàn)6000 萬(wàn)元以上收入，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)1500 萬(wàn)元。與總后軍需所達(dá)成合作協(xié)議，利于無(wú)鹵阻燃聚酯切片市場(chǎng)推廣。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到聚丙烯薄膜新項(xiàng)目2014 年2 季度才開(kāi)始貢獻(xiàn)收益，我們將公司2014 年、2015 年EPS 由此前0.33 元、0.42 元下調(diào)到0.29元、0.35 元，并預(yù)測(cè)2016 年EPS 為0.46 元，我們維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)、公司新產(chǎn)能未能及時(shí)消化
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