>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)綜合收益增長19%,歸于內(nèi)生增長及并表影響-140430
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰，張黎，曹恒乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
業(yè)績：綜合收益增長19%，歸于內(nèi)生增長及并表影響
從14Q1 證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境來看，整體而言要遜于13Q1，主要歸于權(quán)益類自營環(huán)境同比惡化，14Q1 年滬深300 指數(shù)收益率-8%。
從14Q1 公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，中信證券歸屬母公司綜合收益、凈利潤分別為11.1 億元、13.1 億元，分別同比增長19%、34% ，每股綜合收益、凈利潤分別為0.10 元、0.12 元。業(yè)績高增主因歸于內(nèi)生增長以及華夏基金、里昂證券等并表單位增加影響。
收入端：各項業(yè)務(wù)收入同比增幅較大，部分原因歸于新增并表影響1、經(jīng)紀：收入增長76%，份額穩(wěn)步增長。14Q1 公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收17.6 億元，同比增長76%，主要歸于市場成交金額增長以及新增里昂并表影響。
公司市場份額14Q1 繼續(xù)攀升，折股口徑份額達到6.75%，延續(xù)近5 年來的持續(xù)增長勢頭，并繼續(xù)保持份額同業(yè)第一。
2、資管：收入高增718%，首單類REITs 產(chǎn)品彰顯創(chuàng)新實力。14Q1 公司資管業(yè)務(wù)收入8.2 億元，同比增長718%，主要歸于資管規(guī)模增長以及新增華夏基金并表影響。參考公司2013 年末資管規(guī)模，13 年末集合資管規(guī)模330.6 億元，同比增長33%；定向資管規(guī)模4690.2 億元，同比高增1.1 倍。
此外，中信證券于4 月中旬推出的中信啟航專項資產(chǎn)管理計劃，是國內(nèi)證券行業(yè)設(shè)立的首單類REITs 產(chǎn)品，顯露出公司領(lǐng)先的創(chuàng)新實力。
3、投行：收入增長53%，2014 年IPO 儲備項目豐富。14Q1 投行收入4.1億元，同比增長53%。14Q1 中信證券主承銷金額計市場份額12%，債券承銷數(shù)量與承銷金額均排名同業(yè)第一。公司目前IPO 項目儲備26 家，項目儲備豐富。
4、類貸款：業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長，財務(wù)杠桿同步提升。14Q1 公司實現(xiàn)利息收入2.2 億元，同比-5%，歸于債務(wù)融資上升導(dǎo)致利息支出增加。境內(nèi)融資融券余額395.6 億元，同比高增127.2%，環(huán)比增長18.4%，份額高達10%，居于同業(yè)首位。公司財務(wù)杠桿率由13Q1 的2.17 倍提升至14Q1 的3.54 倍，有效支持了類貸款業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
成本端：管理費同比提高73%，歸于并表單位增加影響
中信證券14Q1 業(yè)務(wù)及管理費26.2 億元，同比上升73%，主要歸于新增里昂、華夏基金并表等因素影響。
投資建議：PB 估值已具備較強安全邊際，維持“買入”評級行業(yè)層面，二季度仍存在諸多政策催化劑，5 月16 日創(chuàng)新發(fā)展論壇在即。
公司層面，實行清晰的買、賣方業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，首家設(shè)計REITs 產(chǎn)品彰顯業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新實力，財務(wù)杠桿同步提升支持類貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，盈利仍處于上升趨勢。
預(yù)計中信2014-15 年每股綜合收益0.53、0.61 元，2014 末BVPS 為8.34 元，對應(yīng)2014-15 年P(guān)E 為21、19 倍，14 末PB 為1.4 倍，已具備較強安全邊際，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)低傭競爭、券商牌照放開等
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