>> 興業(yè)證券-海利得(002206)一季度經(jīng)營形勢良好,多業(yè)務(wù)推動增長延續(xù)-140429
| 上傳日期： |
2014/5/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫佳麗，鄭方鑣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
海利得公布2014 年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入5.51 億元，同比增長11.29%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3503 萬元，同比增長36.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3278 萬元，同比增長37.11%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤3070 萬元，同比增長42.59%。以4.48 億股的總股本計，實現(xiàn)攤薄每股收益0.07 元，每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.06 元。同時，公司預(yù)計2014 年1-6 月份歸屬于上市公司股東的凈利潤6080.40~7600.50 萬元，同比增長20%~50%。
點評：
公司2014 年一季度業(yè)績與我們此前的預(yù)測一致。一季度原料價格下跌，普通滌綸工業(yè)絲成本下降，加之簾子布銷售規(guī)模上升、盈利能力增長，是推動公司業(yè)績快速增長的主要原因。
毛利率同比大幅提升，凈利潤快速增長。報告期內(nèi)公司銷售收入穩(wěn)步增長，推斷主要來自簾子布銷售放量，以及車用絲、燈箱布等銷量同比增加。公司綜合毛利率同比提高3.36 個百分點至18.27%，分析原因：1）一季度上游PTA、聚酯等價格持續(xù)走弱，滌綸工業(yè)絲成本下降顯著，推動盈利能力提升；2）車用絲、燈箱布等差異化、盈利能力較強的產(chǎn)品占比提升；3）簾子布開工率提升，帶動成本下降。而同時因匯兌損失造成財務(wù)費用增加以及銷量增長推升銷售費用，期間費用率同比上升了1.48 個百分點。綜合看，公司一季度營業(yè)利潤和凈利潤同比實現(xiàn)快速增長，銷量提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本下降背景下綜合盈利能力的上升是主要推動力。
?報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款增加3535 萬元，存貨下降6160 萬元，實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流2840 萬元，相比去年同期的-5323 萬元大幅好轉(zhuǎn)，反映出盡管一季度為傳統(tǒng)淡季，公司市場銷售形勢良好，經(jīng)營質(zhì)量有所提升。二季度行業(yè)逐漸進入旺季，增長勢頭可望延續(xù)，公司預(yù)計2014 年1-6 月凈利潤同比增長20%~50%。
開拓滌綸工業(yè)絲相關(guān)多元化產(chǎn)品，助力長期增長。在滌綸工業(yè)絲領(lǐng)域，海利得不斷通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、新產(chǎn)品的開發(fā)，實現(xiàn)較高的盈利能力和穩(wěn)健增長的利潤水平。其產(chǎn)品安全帶絲，氣囊絲、高模低收縮絲等品質(zhì)優(yōu)于同行業(yè)，具備較強的客戶認可度和一定議價能力，后續(xù)公司將進一步提高差異化滌綸絲產(chǎn)品產(chǎn)銷量，拉動盈利增長。公司簾子布產(chǎn)品認證進展順利，有望逐步通過知名輪胎企業(yè)的認證，提高產(chǎn)能利用率，推動盈利向好。此外，燈箱布項目產(chǎn)能進一步提高，盈利增強，而天花膜等新品推廣進度良好，可望成為新的增長點。
維持“增持”評級。海利得是國內(nèi)滌綸工業(yè)絲領(lǐng)先生產(chǎn)企業(yè)，在產(chǎn)品質(zhì)量、管理水平、技術(shù)開發(fā)能力上具備較強的競爭優(yōu)勢。公司工業(yè)絲業(yè)務(wù)中高附加值的車用絲比例不斷提升，同時普通絲毛利率也同比改善，帶動盈利增長；簾子布的海外認證有序推進，短期有望轉(zhuǎn)虧為盈，長期發(fā)展空間廣闊；而燈箱布產(chǎn)能提升，推動增長；天花膜等新品推廣進展良好，可望成為新增長點。
我們維持公司2014~2016 年 EPS 為 0.34、0.47 和 0.59 元的預(yù)測，維持“增持”的投資評級。
風險提示：下游行業(yè)需求低迷的風險；簾子布認證進度慢于預(yù)期的風險。
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