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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2014 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.27 億元，同比增長(zhǎng)2.47%，其中道路通行費(fèi)收入及投資收益同比增長(zhǎng)，而地產(chǎn)、廣告等收入同比減少；歸屬于母公司凈利潤6.34 億元，同比增長(zhǎng)0.29%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.13 元，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    道路通行費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2014 年一季度，公司道路通行費(fèi)收入約12.97 億元，同比增長(zhǎng)5.04%。除312 國道滬寧段外，主要道路交通流量同比均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中滬寧高速公路日均流量達(dá)到76105 輛，同比增長(zhǎng)2.94%，日均通行費(fèi)收入12134千元，同比增長(zhǎng)4.45%，其余主要路段車流量和日均通行費(fèi)收入同比增速分別在6%和8%以上。從客貨流結(jié)構(gòu)來看，一季度，客車和貨車流量增速分別為3.16%和2.23%，占比分別為75.94%和24.06%，同比基本持平。
    地產(chǎn)和廣告收入均有所減少。其他業(yè)務(wù)方面，公司配套業(yè)務(wù)收入同比略有增長(zhǎng)0.11%，達(dá)到5.17 億元；地產(chǎn)業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)均同比下滑，下降幅度分別為83.53%和7.68%。
    其中廣告業(yè)務(wù)同比降幅并不大，處于合理范圍，而地產(chǎn)業(yè)務(wù)去年同期為2166 萬元，主要來自于部分寧滬置業(yè)C4 項(xiàng)目的收入確認(rèn)，今年同期尚無新盤交付，結(jié)算規(guī)模同比有所下降。結(jié)合公司年報(bào)數(shù)據(jù)，公司實(shí)現(xiàn)地產(chǎn)預(yù)售收入約4.24 億元，仍有很多尚未交付確認(rèn)，其中花橋B4 銷售率98%，句容B 地塊一期銷售率64%，有望于今年逐步交付結(jié)算收入，預(yù)計(jì)全年地產(chǎn)收入有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
    投資收益同比繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。公司一季度實(shí)現(xiàn)投資收益8080 萬元，同比增長(zhǎng)40.02%。
    去年沿江高速和蘇嘉杭高速恢復(fù)性增長(zhǎng)促使投資收益同比增長(zhǎng)95%，主要增長(zhǎng)來自于2-4 季度，一季度增速僅21%，較低的基數(shù)是導(dǎo)致今年一季度較快增長(zhǎng)的主要原因。
    從全年來看，今年投資收益有望實(shí)現(xiàn)超過10%的增長(zhǎng)。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司去年繼續(xù)踐行多元化經(jīng)營的戰(zhàn)略，在投資高速公路的同時(shí)，也繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)金融、LNG 等股權(quán)的投資，多元化經(jīng)營長(zhǎng)期有望抵御公路投資回報(bào)率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為重大節(jié)假日小客車免費(fèi)放行政策的同比口徑差異消除，未來通行費(fèi)收入增長(zhǎng)有望與車流量匹配， 同時(shí)其他業(yè)務(wù)的運(yùn)營也較為穩(wěn)健， 預(yù)計(jì)公司2014-2016 年0.55、0.57、0.60 元，目前股息率仍高達(dá)6.89%，位于歷史高點(diǎn)附近，維持“買入”評(píng)級(jí)。